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理解財報的意義,才能避開陷阱!

2019-10-22 21:47:44
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**採訪‧撰文/張鴻  ****攝影/賀大新** 拿到一份厚達三、四十頁的財務報表時,該從哪裡開始著手,才能快速掌握要點?而在分析財報內容時,又應注意哪些重點呢? 「通

採訪‧撰文/張鴻  ****攝影/賀大新

拿到一份厚達三、四十頁的財務報表時,該從哪裡開始著手,才能快速掌握要點?而在分析財報內容時,又應注意哪些重點呢?

「通常,我會先看報表裡有沒有異常的部分,」正平會計師事務所會計師黃貽玢強調。不過,要能夠「發現異常」,首先還是必須對財務報表有基本的認識,例如某些專有名詞的定義,及其背後代表的意義。

其次,透過長期觀察企業的財務狀況和經營結果,並且比較前後期的表現,亦可迅速發現有重大差異的部分;然而,原則上這些重大差異的部分,也都是提醒投資人應該留意的地方。

加強產業知識,洞悉財報陷阱

除了上述兩個步驟之外,對於企業所在產業的認知多寡,也會影響投資人對於財報的判斷。

舉例來說,如果是百貨業者,照理說不會有應收帳款,因為顧客消費時,都是付現或刷卡,因此公司立即就會有現金流入;反之,百貨公司的應付帳款就會很多,因為在賣場裡設櫃的廠商,都是等到下個月月初,才向公司請款。

而在製造業或一般買賣業,情況又有不同。一般業者都是先向上游廠商採購原物料,經過一段加工期,生產成商品;等到商品進到通路後,可能又需再經過一段時間,才能將商品銷售出去。在商品尚未售出之前,公司可能就要先付款給上游廠商,因此製造業或一般買賣業,通常會有高額的銀行借款,用以支應在產品賣出、到收到現金之前,要付給廠商的資金缺口。

由此可見,不同產業的公司,財務報表所呈現的樣貌也不一樣,要注意的重點也不盡相同。如果在百貨公司的財報上,看到應收帳款很多,或是高額銀行借款,這樣的公司原則上就是有問題。同樣的標準亦可用來檢視燦坤、震旦行、金石堂書局、誠品書局或電視購物頻道這類通路末端的零售業者,它們的財務報表和百貨公司應該是同樣類型。

從企業理財態度,評估經營風險

企業理財的原則,其實大同小異,差別只在於理財的態度不同。黃貽玢指出,保守型的企業和領導人是「有多少錢,就做多少錢的事」;甚至,有些公司即使有100塊錢,也只做40塊錢的生意,另外60塊錢放在公司或銀行裡,以備不時之需。

但是,積極冒險型的企業和領導人,反而會在機會來了的時候,趕快搶攻市場大餅,企圖掌握整個市場,也就是經濟學上所謂的寡占或壟斷。黃貽玢認為,對於某些開創型的企業而言,或許可以放手一試,但是企業在快速擴展的同時,也必須留意總體經濟環境的不確定狀態,可能會對企業造成什麼樣的衝擊。

以2007年12月宣布停業的亞力山大為例,公司負責人對媒體的說法是:這幾年經濟狀況急轉直下,公司以往一個月可收到1億元現金,但這個月只能收到3000萬現金;再加上而這幾年公司積極地擴展、更新店面,造成資金需求特別大,所以當現金突然短少時,公司資金就周轉不過來。

「大部分的運動健身產業都犯了一個很嚴重的錯誤,就是以為『收到錢,就代表賺到錢』,」黃貽玢指出,情況非但不是如此,而且公司現在收到的錢,還有可能是公司的負債。

舉例來說,假設健身房的年費是1萬2000元,業者一次向會員收取5年會費,則公司現在有6萬元。然而,這並不代表今年就算賺到這筆錢,因為如果公司是在今年1月1日收到錢,要等到12月31日,才算賺到第一個1萬2000元;以此類推,等到第二年過了,才算賺到第二個1萬2000元。換言之,到了今年12月31日時,公司其實還有4萬8000元的負債,因為公司未來4年還要提供服務給會員。

由此可見,業者在收到5年年費共6萬元時,應該要切分成5個時點,以每個會員每年為公司帶來1萬2000元的收入,減去公司提供給每個顧客服務的成本(比如房租、人事、設備等等)。如果付出的成本是8000元,如此就可得知公司可從每個會員身上淨賺4000元。

「企業在操作財務策略時,最基本的原則就是:今天花的錢,是今天賺的錢;明天花的錢,是明天賺的錢。今天的收入,要用來償還今天的負債;未來的收入,要來償還未來的負債,」黃貽玢指出。

然而,亞力山大顯然是違背了上述原則。首先,今天收取的會費,還不算賺到的收入,但公司卻都用在展店上。其次,針對未來的負債,由於公司已透支了未來的收入,所以並無償債來源,只能寄託於未知的變數上;而一旦這個未知數不如預期,公司就無以為繼了。

黃貽玢說:「從個人理財的角度來說,這就叫挖東牆補西牆。」而如果財務不穩定或毫無理財觀念的人,個人信用通常較低,那麼投資人在挑選投資標的時,也應該仔細觀察企業領導人的績效、性格及行事作風,以做為判斷上的重要參考資訊。

留意現金進出期限,投資理財不誤判

其實,大部分發生現金突然周轉不靈的公司,它的損益表不見得都是賠錢。公司有賺錢,手頭卻沒現金,原因是什麼?

經營者可能會說:「公司把賺來的錢都拿去擴充了,所以目前沒現金。」而由於擴充的部分會變成資產,是列在資產負債表裡,所以這一大筆成本支出,就不會列入當期的損益表裡。

黃貽玢解釋,當期的損益表只會看到:為了賺進當期的錢,公司必要的花費或相關的花費。然而,假設公司在今年某日支出了一筆款項,但這筆錢所帶來的效益,可能不只及於今年,那究竟該把這筆開銷列在損益表,還是資產負債表裡?

上述狀況的認定標準在於,支出所創造的效益及於何時。黃貽玢指出,假設今年的支出所帶來的效益,僅及於今年(今年買了一件1萬元的外套,但明年就不敢穿出門了),就要放在損益表裡;但是,若是效益會延伸到往後5年(今年買的1萬元外套,打算要穿5年),則這項效益的成本,就要分期攤提(1萬元的外套,穿5年,平均1年花2000元)。

照這個邏輯,今年的損益表裡,就只會有特定一年的成本或費用,但其實所有現金(1萬元的外套錢)都已經在今年流出去了;而未來雖然每年都會有成本或費用,但是就無須再支付現金了。

「在會計上,現金流量和損益的差異,是很重要的觀念,」黃貽玢建議,投資人除了要看資產負債表、損益表之外,更要懂得看現金流量表,才能掌握整家公司的財務全貌。(取材自《經理人》2008.1)

如何培養財務力?
--黃貽玢的學習建議

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**1.多觀察產業──「產業知識」是財報分析的基礎,多了解總體經濟或大環境的狀況,才能破除只看表面數字時會產生的種種迷思。
2.常閱讀報章雜誌及公開資訊,例如《經濟日報》、專業期刊、公開資訊觀測站等。
3.多觀察非量化的資訊,如新聞、公司發言人或總經理在媒體上的說法等。