全球財富成長，但 6 成都是「紙上富貴」！麥肯錫警告企業提前布局 4 種情境

打開新聞，股市屢創新高，AI 概念股一路狂飆，身邊朋友的資產帳面數字一年比一年好看。但這波財富，有多少是真的？

麥肯錫全球研究院（MGI）最新發布 2026 年全球資產負債表報告，主題聚焦「失衡與分化」。這份報告以 2025 年為基準，涵蓋美國、中國、日本及歐洲主要國家在內的 23 個經濟體，合計占全球 GDP 約 7 成，用來檢視全球財富成長是否健康、資產負債表是否平衡，並解讀這些數字對企業領導者的意義。

「紙上財富」撐起全球財富成長，但漲勢並不平均

報告將 2025 年全球財富成長的動能拆成兩塊。第一塊是「實質財富形成」，也就是機器設備、廠房、基礎建設等看得見的投資；第二塊是「資產重估」，指既有資產漲幅超過通膨的部分，這種成長並非來自新的實質投資，而是市場給的估值墊高，報告稱之為「紙上財富」。

2025 年全球家庭財富成長率達到 7.3%，明顯高於過去 25 年平均的 5.9%。乍看是好消息，但拆解成長來源會發現另一番風景：只有 2 成成長來自實質投資，遠低於 2000 年至 2024 年平均約 3 成的水準；58% 則來自超出通膨的資產漲價，遠高於過去平均約 1/3 的比重。換句話說，這一整年全球創造出來的財富，超過一半是帳面數字堆出來的。

主角換人：股市取代房市

更值得留意的是，推動財富成長的引擎也悄悄換了主角。過去 20 多年，房地產一直是家庭財富成長最大的來源，貢獻超過一半；但 2025 年，股權貢獻了 57% 的新增財富，房地產的貢獻則萎縮到只剩 15%。

報告分析，這波股市行情的最大推手，是美股中的 AI 概念股。從 2021 年到 2025 年，標普 500 指數市值成長有超過一半，來自輝達（NVIDIA）、Google 等少數幾家科技巨頭。

各國冷暖不同

深入拆解會發現，這波「紙上財富」的漲勢並不平均，各國冷熱交織。美國與加拿大靠股市撐盤，美國家庭財富占 GDP 的比重一口氣擴大超過 20%；英國與日本則是靠通膨墊高資產帳面價值；相對地，中國、法國、德國的房地產價格持續下跌，換算成實質購買力後，家庭人均財富其實是縮水的。

美國財富亮眼的假象：後段班比別國更窮

報告中提及，紙上財富漲得愈快，貧富差距只會愈拉愈大。已經有資產的人持續受惠，想進場的人，如用買房累積資產的門檻，卻愈墊愈高。

以美國現況舉例，說明貧富差距有多大，以人均財富前 1% 的人來說，他們的平均資產達 750 萬美元，但後 50% 的資產階級，人均財富只有 9600 美元。

換算成購買力，美國後段班的財富，甚至輸給澳洲、加拿大、日本、南韓、英國，以及多數歐洲國家，甚至輸給中國。美國整體財富數字亮眼，很大程度是被最頂端的人拉高的，一般家庭未必真的比其他國家過得更好。

紙上財富未來會怎麼走？4 種可能情境，給企業提前防範

問題來了，這種脫離基本面的財富失衡，最終會怎麼收場？這正是報告寫給企業經營者的警訊：如果只看到資產帳面數字持續成長，卻誤判成長動能已經穩固，一旦情勢反轉，資金成本、庫存策略、投資布局都可能同時踩空。

報告提出 4 種可能路徑，提醒企業對照自己的處境，提前部署。

生產力加速

收入與獲利實質成長，撐得住偏高的資產評價，債務負擔也因此變得可以承受。報告建議，在這種情境下企業應該積極投資技術、產能與自動化，把握市場份額擴張的機會，同時提早鎖定長期融資，因為利率很可能隨著資金需求上升而走高。

持續通膨

物價維持在高於央行目標的水準，一方面壓低債務的實質負擔，另一方面也侵蝕財富的實質購買力。報告建議，處於這種環境的企業，重點應轉向訂價能力、採購策略與生產力管理，並透過長期合約鎖定人力與供應成本，對抗持續上漲的投入成本。

停滯

這正是報告所說的「回到過去年代」：財富數字看起來還在成長，但多半只是紙上財富，實體經濟成長乏力。這種情境乍看對資產管理業者、房地產投資人有利，但金融壓力與未來修正的風險其實正在累積。報告提醒，企業必須主動尋找成長的縫隙，而非坐等景氣循環自然回升，否則等到修正發生才反應，往往為時已晚。

資產負債表重置

這是最嚴峻的情境：資產價格重挫、去槓桿、違約潮同時發生，如同日本 1990 年代泡沫破裂後陷入的失落十年。報告建議，企業此時最該做的是打造有韌性的財務結構，維持成本彈性、降低負債曝險、保留現金部位，才有能力在市場恐慌時反手進行併購與整合，而不是被迫變賣資產求生。

這 4 種情境沒有標準答案，報告真正想提醒企業經營者的是：財富的帳面成長，不代表基本面真的變好；唯有先看清自己身處哪一種軌道，才不會在情勢轉向時措手不及。

資料來源：麥肯錫報告

核稿編輯：王宥筑