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和碩、鎧勝齊停牌!和碩將花百億,合併這家「不賺錢」的子公司?

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和碩有百人AI團隊,臉部辨識精準度全球前10強,圖左起技術長黃中于、董事長童子賢

和碩集團與轉投資持股 58.27% 的鎧勝控股(鎧勝-KY)13 日同天宣布停牌,由於蘋果供應鏈近期變動頗大,業界立刻繃緊神經猜測與立訊集團有關,但據了解,主要是集團將展開內部資源整合,鎧勝-KY 將併入和碩集團,雙方資源整合,「暫時」粉碎立訊併購疑雲。

延伸閱讀:緯創賣廠給立訊、和碩跑去印度設公司!從蘋果供應鏈 2 大事,解析庫克暗中盤算

金屬機殼廠:蘋果供應鏈最難的一塊拼圖

金屬機殼廠對 EMS(專業電子代工)業者而言,絕對是關鍵拼圖。鎧勝-KY是金屬機殼廠,和碩集團為垂直整合佈局,2010 年併購日騰精密後整合自身已有的「凱碩」機殼業務,建立內部機殼供應能力。2013 年鎧勝-KY 也順利在台灣上市,和碩成為僅次於鴻海,第二家兆元級掌握機殼供應鏈的 EMS 廠商。

機殼之於筆電廠商是非常關鍵,且成本占比高昂的組件,加上機殼組件大,運輸不便,運費成本稍高,成為各 EMS 廠過去 10 年積極布局領域。廣達本身也有機殼供應鏈,「廣運」是塑膠機殼,「龍騰金屬」做金屬機殼,但尚未能做到「蘋果要求等級」,而緯創跟仁寶多年前跟塑膠機殼巨頭「巨騰」合作,但金屬機殼方面欠缺著墨。

甚至是英業達跟奐鑫集團合作,2010 年也合資「英鑫達」想掌握金屬與塑膠射出技術,但無奈最後營運不如預期,已經進入清算程序,2019 年英業達甚至還放棄對其 2610 萬人民幣帳款。

三面向點評:和碩為何要併鎧勝-KY?

回頭看和碩為何要把鎧勝-KY 併入內部,而不是持股公司?可以從財務面、產業面及「蘋果」這客人三方面來看。

財務面上,和碩早已在合併財報上,與鎧勝-KY是命運共同體。今年首季,鎧勝-KY 因大虧 13.04 億元,創史上新高,拖累母公司合併財報營業利益虧損,一度引發和碩股東詫異,董事長童子賢隨後解釋,純因兩轉投資事業景碩及鎧勝-KY 營運欠佳認列 20 億元左右損失。

鎧勝-KY 本身則更是 2018 年起就因積極佈局手機業務,大舉資本支出早成生產成本高昂,連續兩年損,累計合計 2018 年到今年首季虧損已經超過 36 億元,如果要彌補庫存,即便今年 Q2 拚轉盈,Q3 獲利,2021 年都難發股利。

在產業面上,由於 3C 電子產品精密度漸高,機殼與組裝之間界線漸趨模糊,比方金屬機殼大廠可成也提供客戶要求的金屬件組裝服務,和碩本身掌握電子元件與組裝技術,但鎧勝-KY 為金屬機殼技術,雙方以公司法人相互合作,還是不如打破成為一個單一個體行動快速。

鎧勝-KY 一直由靈魂人物莊育志管理,鎧勝-KY 已傳今年第三季打入 iPhone 高階手機「特殊工法」機殼供應,該訂單本來由鴻海獨吃,由於 iPhone 12 將擴大該技術採用機型,蘋果擔心單一供貨有風險,積極培育鎧勝-KY 分擔新增訂單,鎧勝-KY 與和碩的合作關係日趨緊密,雙方往來密切,和碩若派製程人才前往協助,若以公司對公司來說,雙方各有股東,勢必綁手綁腳。

第三點則是「蘋果」本身策略轉變,過去賈伯斯時代,蘋果願為供應商採購昂貴機台,放置廠區運作,但庫克時代在成本控管下,該政策逐漸淡出,從生產製造到測試機台甚至購料,全由蘋果供應鏈業者自己負擔,鎧勝-KY 在接單露出曙光下,未來資本支出與資金周轉勢必要增加。

和碩到第一季末現金水位來到601億元,鎧勝-KY 資本支出能力不如和碩,現金部位 40 億元,未來蘋果供應鏈玩的是更大的資本運作,鎧勝-KY 併入和碩後金庫就彷彿吃下能量飲翻倍提升。

鎧勝-KY 轉型辛苦,過去兩年虧逾 36 億元

回過頭看鎧勝-KY,過去兩年絕對是辛苦的戰役。鎧勝-KY 本來是 Macbook 機殼供應商,金屬機殼能力已有相當水準,是台灣三大能做到蘋果等級外觀件的業者,但無奈在和碩吃下 iPhone 單後,鎧勝-KY 也積極要跨入 iPhone 金屬件供應鏈,卻一路辛苦,最後只做到按鍵側邊件,2018 年鎧勝-KY 掌握機會,大舉在嘉善布局數千 CNC(電腦控制數值)機台,傳言就是要「吃蘋果」了。

但無奈 2019 年鎧勝-KY 把嘉善廠運作調校好,良率拉高後,等待的春燕卻遲不下單,「恃吾有以待之」的孫子兵法戰術功敗垂成,造成鎧勝-KY 營運成本大幅拉高,連續兩年陷入虧損。鎧勝-KY 有上海、嘉善及鹽城廠,也因此售廠止血傳言不斷。

但從和碩集團來說,若把鎧勝-KY 出售其實對長期的EMS營運並非有利,併入整頓或許綜效更高。鎧勝-KY 目前市值 319.1 億元,其中和碩約持有市值 185.94 億元鎧勝-KY 股票,若要進一步合併鎧勝-KY 下市,需溢價公開收購其餘股份,以溢價 2 成來說,至少要花超過 150 億元完成此動作。

鴻海看立訊:打團體戰表示鴻海很行

而和碩與緯創都成為中國供應鏈立訊的最大股東後,市場猜測三方是否結盟抗鴻海?儘管這個假設從未被證實,但鴻海 12 日法說倒是淡定的回應了此事。

鴻海董事長劉揚偉指出,自由競爭的產業裡面,增加對手本來就是很自然的一件事情,尤其有競爭對產業都會有幫助,只要是良性的競爭鴻海都很歡迎。劉揚偉也說,有人願意進入這個智慧型手機的戰場,就表示這個市場還有搞頭,「你看還有人在討論 PC 產業嗎?」他這樣問。

「(鴻海)能做到今天這個位置也不是這麼容易,」劉揚偉說,表示鴻海能有現在世界第一的地位,不僅是因為鴻海在零組件上的佈局才有如今的規模,鴻海產品的多樣性也是一個優勢,而這些強項都是鴻海在面對競爭對手時的護城河。

同時劉揚偉也強調,立訊現在打的是團體戰、走廠商策略結盟路線,「這表示鴻海還是很難靠一己之力攻下的,」劉揚偉笑著說。

伏筆:鎧勝-KY下市後,仍有「賣廠」選項

隨 13 日鎧勝-KY 與和碩先後停牌,宣佈將有重要大事將公布,事件發生和碩宣布加碼立訊持股事件後,業界立刻聯想恐「立訊併購」有關。若立訊要直接併購鎧勝-KY,除需大股東和碩同意,還要經投審會點頭,並獲鎧勝-KY 董事會同意;而若只是買鎧勝-KY 中國工廠,則只需要鎧勝-KY 舉行重大訊息即可,因此兩公司一起停牌,瞬時讓市場高度震驚。

即便和碩宣布的是併入子公司鎧勝-KY,而不是賣掉,但合併下市後,未來鎧勝-KY 金屬機殼廠是否整理後出售?仍並非是不可能的事,換言之,蘋果供應鏈未來的合縱連橫故事未完,仍將持續發酵。

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(本文出自數位時代

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