穩定幣是什麼？價格波動真的較小？從最早發行的穩定幣 USDT 說起

如果比特幣最後成為了一種資產，其原因即很多人被說服了，認為它不能當作貨幣使用。造成這種情況的原因很多：網路太慢且難以升級、接受度不理想、仍有一絲非法的疑慮，總歸一句話， 就是不穩定。

儘管如此，肆無忌憚的數位貨幣投機交易、線上炒作、恐慌心態，以及不受金融機構監管，在在使得這種波動似乎難以避免。

穩定幣的起源

穩定幣的概念正是在這種背景下，於 2010 年代初期出現的。雖然穩定幣具有多種形式及技術成分，但其重點在於將加密貨幣的波動性降至最低，讓它盡可能具有法定貨幣（通常是美元）或黃金、原油等資產的穩定性。 避免價格大幅波動的最佳方法，就是依靠儲備：即為創造出來的每一單位加密貨幣保留一單位的法定貨幣（例如一美元），並保證前者隨時可以兌換成後者。

什麼是穩定幣（Stablecoin）?

從最早發行的穩定幣：泰達幣（USDT）的誕生

這正是泰達幣（編註：又稱 USDT）的主要特質，它也是史上最早、當然也是最成功的一種穩定幣。

泰達幣的功能很簡單，就像它的白皮書所詳述的：客戶向泰達有限公司（Tether Limited，或其姊妹公司泰達國際有限公司）支付一定數額的法定貨幣，以換取等量的代幣（即泰達幣）。換句話說，如果你向泰達幣支付十萬美元，你就會拿到十萬枚泰達幣。 這些代幣可以交換其他的加密貨幣或移轉給其他用戶，也可以換回當初的法定貨幣現金，但需扣除手續費（泰達幣主要的收入來源）。

一旦泰達幣被贖回，泰達有限公司就會將其「銷毀」，使其失去效力，其目的在於維持法定貨幣與泰達幣之間的平衡。截至 2020 年 9 月，泰達有限公司已經創建出與美元、歐元和離岸人民幣掛鉤的穩定幣，並剛剛推出了泰達金幣，這是一種由「倫敦合格交割的一金衡盎司黃金條塊」所支撐的代幣。

穩定幣與法定貨幣掛鉤，真的比較穩定嗎？

從一開始，人們就懷疑泰達幣擁有足夠的儲備來支撐其每一枚代幣的說法，因為其不確定性有時導致代幣低於掛鉤的一美元價格（一度低至每單位 0.92 美元）。這是一家在英屬維爾京群島註冊的台灣控股公司，雖然這家公司一直承諾其銀行存款可以接受獨立審計，但多次都未能兌現。

2017 年 11 月，情況變得更壞：當時泰達幣宣布，公司的錢包遭到駭客竊走價值超過 3000 萬美元的泰達幣。駭客攻擊直接導致暫停泰達幣換回法定貨幣的業務：用戶要麼繼續持有泰達幣，要麼透過提供此類服務的特定加密貨幣交易平台兌換它們。

泰達幣最終在 2018 年 11 月恢復兌換業務，但同時也規定兌回法定貨幣的最低門檻為 10 萬美元，此外，還需支付新名目的高額手續費。泰達幣兌回美元由原本的不可能，轉變成現在的困難重重。

泰達公司的麻煩還沒結束。2020 年 7 月，紐約上訴法院批准了一項調查泰達公司的穩定幣是否真的和實體美元掛鉤的計畫。自 2019 年底泰達公司調整其服務條款以來，這個問題變得越來越耐人尋味，也就是說，其儲備不只限於貨幣，還可包括「現金等價物」以及其他資產。到 2020 年 9 月，有超過 140 億美元等值的泰達幣在流通；後來該公司承認只有 74% 的代幣是有完全擔保的，但完整的審計查核仍未完成。

在一個異常動蕩的產業中，泰達幣既是數一數二大型又特別遭人非議的加密貨幣。來自加密貨幣價格追蹤網站 CoinMarketCap.com 2019 年的數據顯示，泰達幣已取代比特幣成為世界上交易量最大的加密貨幣，其月交易量平均比比特幣高出 18%。原因不只一端。區塊鏈分析公司 Chainalysis 2020 年 8 月的一份報告指出，泰達幣在東亞已成為國際匯款甚至資本全面外逃的首選穩定幣。

繼 USDT 之後，愈來愈多穩定幣加入市場

整體來說，泰達幣的主要用途是作為加密貨幣交易的避險工具。伊利諾大學研究員安德魯．米勒解釋：「你想持有穩定幣，因為你一開始累積的資產（例如比特幣或以太幣）相對於美元來說是不穩定的，而穩定幣因盯住美元，會讓你覺得比較安全。」 當你希望自己的收益避開市場變化無常的波動時，你可以將比特幣換成泰達幣。

與其將加密貨幣交換為法定貨幣（這麼做可能需要操作的時間，在某些司法管轄區還要納稅，有時在交易前，還需要身分驗證），你寧可將其兌換成泰達幣，即使它有諸多缺點，但仍被廣泛視為法定貨幣的替代物。如果持有者想要投入市場時，可以輕鬆從泰達幣切換回比特幣。

截至 2019 年 7 月，歐洲中央銀行的一項分析發現，泰達幣占了穩定幣市場全球交易量的 95%。倒不是說它是檯面上唯一的穩定幣：美國加密貨幣交易所 Coinbase 和溫克沃斯兄弟擁有的 Gemini 都推出了自己的穩定幣。令大家雀躍的是，就連摩根大通也宣布在私有的區塊鏈上推出由美元做後盾的、目的在於簡化跨銀行支付的加密貨幣 JPM Coin。

穩定幣的概念，實與加密貨幣時最初的願景相悖

即使外界對穩定幣的合法地位，以及其財務的穩健性仍存疑慮，但市場正在蓬勃發展，而投資也不斷湧入。儘管如此，你可能已意識到，像泰達幣這樣的穩定幣，其實阻礙了中本聰在 2008 年推出第一種加密貨幣時的願景。

比特幣被定義為開源的、透明的，而泰達幣卻從未經過適當的審計，並且一直未正面回答有關其儲備的問題。比特幣被譽為一種略過作為中間人的金融機構的工具，而泰達公司即是一個中間人，所以在監管機構的要求下，它可以將特定用戶列入黑名單。

比特幣的核心價值是去中心化，而泰達公司是一家毫不掩飾的集中化公司，其作為和模糊的法律地位都讓它掌握一股獨特的力量，可以維護或摧毀所發行的代幣之價值。但還有什麼替代方案嗎？

（本文摘自《加密貨幣的政治與經濟》，真文化出版）