台積電於 4 月 15 日召開法說會時，宣布上修 2021 年資本支出至 300 億美元，達到歷史新高。但法會中密密麻麻的數字和會計用語，是否讓你看花了眼呢？

《彭博社》專欄作家 Tim Culpan 彙整 10 大重點，不僅針對台積電近年營運做出解析，也針對可能風險提出示警。

1. 成長並非不變定律

優於業界的技術，以及世界頂尖的製造能力，正是帶動台積電營收向上爬、成為全球霸權的主因。但若從數據觀察，不難發現台積電過去 18 個月來的晶圓產量，表現相當不穩定。

2. 持續掌握晶片價格話語權

由於技術日新月異，因此即便產量熄火，台積電依舊能持續提高每片晶圓的價格。若觀察過去 5 年來的晶圓行情，會發現聯電 12 寸晶圓的價格幾乎沒有波動，台積電的起伏波動卻相當明顯。

3. 車用晶片缺貨喊再大聲，台積電都無感？

近期音響、穿戴式裝置、監控系統、伺服器、基地台等晶片需求飛漲，獨獨車用晶片需求遠遠落後。

即便汽車產業近期對於晶片短缺所造成的影響抱怨連連，但從財報來看，但台積電在車用晶片方面的事業並未有太大的成長。反觀智慧型手機的需求，仍具有左右台積電營收的影響力。

4. 台積電的資本支出每 5 年出現高峰和低谷

從數據可以看出，台積電購買設備的周期多為以 5 年為單位。平均每 5 年，台積電的資本支出會出現高峰到低谷。如今台積電貌似進入了又一個類似周期的第 3 年。

5. 智慧型手機仍是台積電最強靠山，伺服器、基地台則有望成為新星

智慧型手機不僅是台積電營收的中流砥柱，過去 2 年的成長也相當顯著。伺服器、基地台等高效能運算需求的貢獻也不可忽視。

過去我們曾經看過筆電、智慧型手機成為半導體需求的主要動能，如今伺服器與行動基地台有望成為下一波動能。

6. 資金需求提高

隨著巨額支出逐漸侵蝕營業現金流，更多債務形式的資金需求越來越高。截至 3 月底，台積電應負債券不到 100 億美元，長期債務權益比僅 14.3。

7. 高成本使利潤降低

不可否認，台積電的支出的確為現金流帶來壓力，而高成本無疑損害利潤。但台積電對於後世寄予厚望，相信很快就可以緩解這個狀況。

8. 捉摸不定的匯率成本

台積電的毛利率似乎已達頂峰，且外匯波動對於收益的影響是好是壞都有可能。台積電曾表示，當新台幣升值 1%，毛利率就會下滑約 40 基點（basis point）。

9. 股息收益率遞減成隱憂

台積電股價持續翻漲，在股民歡天喜地的同時，股息收益率受到擠壓將成為隱憂。節節攀高的股價，對於投資者而言還有多少吸引力，值得觀察。

10. 旱災如果持續，台積電也有麻煩！

台灣中南部臨大旱，對台積電來說絕對不能置身事外。半導體產業用水量極大，遲遲等不到雨水進帳的台積電，恐怕也得拉緊報。

根據 BBC 報導，台灣面臨的乾旱可能將對全球電子產業帶來衝擊，其中主要原因之一就是台灣生產的晶片，供貨給大部分電子產品。今年新竹寶山第二水庫的水位達歷史新低，然而，這裡卻是價值 1000 億美元價值的半導體產業最重要的水源之一。

除了上述 10 點，Tim Culpan 也提到，台積電大部分的支出用在精進製程。其中最先進的 5 奈米在 2021 年第一季的銷售表現卻遜於上一季。雖然這可以歸咎於淡季的影響，受 iPhone 銷售下滑拖累，卻可以反映出：如此前瞻的技術，究竟有多少客戶願意埋單？

此外，美國擬投入 500 億美元振興半導體生產，但這筆投資順利過關後，是否真有助於產業發展，以及擴充企業產能，並能在短期內舒緩晶片缺貨，再再令人存疑。業界分析，半導體供需失衡問題，恐將持續至 2023 年，其中，當短缺發生時，首當其衝、甚至會導致停產或減產的仍是車用晶片。

資料來源 / Bloomberg-1, Bloomberg-2, BBC, FierceElectronics