整理・撰文 王毓茹
只要不懂，再好的機會都不該出手！一張圖、10 個問題看懂查理蒙格的投資準備
時間回到 1960 年代，當時紡織業已是夕陽產業，利潤低且需要投資設備，位於新英格蘭的紡織公司波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）開始出售資產。
《巴菲特的決策邏輯》提到，當時華倫．巴菲特（Warren Buffett）信奉菸蒂投資法，看見波克夏經營不善、股價正低，以撿便宜的心態取得經營權。然而公司正在走下坡，他也不知道如何經營紡織廠，情況頗為棘手。多年後巴菲特更公開表示，波克夏是他投資生涯中最大的失敗。
從瀕臨倒閉的紡織廠，到市值 7800 億元的投資公司
然而，如今波克夏已華麗轉身，成為市值 7800 億美元的投資控股公司。董事長巴菲特與副董事長查理．蒙格（Charlie Munger）是如何把一間快倒閉的紡織廠，調整體質、打造成企業帝國？
答案是：價值投資。他們透過評估找出優良企業，以合理價格併購或買下股票，波克夏在 2 人的領導下，儼然成為當代投資經典。
《波克夏大學》指出，當時巴菲特放棄波克夏的紡織業務、賣掉資產以獲得現金，再用這些現金進行投資，將這間即將倒閉的紡織廠，轉型成操作投資的據點。
幸運的是，他有一位具備獨特投資思維的搭檔。蒙格建議他，在尋找投資標的時，價值遠勝於價格。簡單來說，就是平價的好公司，比便宜的爛公司更值得投資。因此，波克夏開始轉向投資優質企業，包括時思糖果（See's Candies）、可口可樂（Coca-Cola）和 BNSF 鐵路（BNSF Railway）等，從此快速成長。
根據《商業內幕》（Business Insider）報導，從 1965～2022 年底間，波克夏的股價飆漲近 3 萬 8000 倍，是標普 500（S&P 500）股票同期漲幅的 100 倍以上。
戰勝標普指數的關鍵決策之一，是蒙格多次強調的「能力圈」概念。他研究的公司都是自己具備優勢的領域，「如果別人比我更有優勢，我就不會參與。」舉例來說，能源、批發零售和運輸等領域是他熟悉的，製藥和新科技則在能力圈之外。
熟悉度不等同「能力圈」，別碰你不懂的領域
這個心法來自他早年的教訓，蒙格曾買進一家跨出能力圈外的科技業設備製造商，沒多久，公司首席科學家被創投挖角，接著市場出現更新的技術，讓公司表現雪上加霜。這次經驗幾乎讓他傾家蕩產，在那之後，能力圈成為他研究標的最重要的過濾機制，只要在範圍之內，看準時機就會大筆下注；不在能力圈內，即使賺再多錢、再被看好，他也堅持不碰。
所以在 1990 年代末期的網路熱潮，他的態度很堅定。當時雅虎（Yahoo）、MSN 和 Google 相繼成立，大筆熱錢湧入資訊、科技產業，帶動股價一路飆升，蒙格始終不出手，還引來華爾街投資人耳語，認為他的投資概念已經跟不上時代。孰料不久後，股市大崩盤，那斯達克（Nasdaq）指數一周內大跌 25%，成為後人口中的網路泡沫時期（dot-com bubble）。
《窮查理的投資哲學與選股金律》表示，當時全世界最厲害的投資人，都在網際網路泡沫期間踏出了自己的能力圈，因為他們無法忍受別人在科技業賺大錢，自己卻沒賺到，於是就被宰了。
蒙格強調，出現好機會還不夠，還必須夠了解這個領域。《向 12 位大師學投資》提到，他認為投資標的分為 3 種：可投資、不能投資和太難理解。可投資的就是自己能輕易辨別好壞的項目；不能投資的是經營糟糕的公司；如果是太難理解的，就算再受吹捧，投資人也應該迴避，「你必須弄清楚自己有什麼本領，認清優勢，只在能力圈裡競爭。」
要特別注意的是，不要把能力圈跟熟悉度混為一談。舉例來說，每天用 Facebook 不代表你有能力投資科技公司，只是使用一項產品或服務，沒有探究公司業務，就不該貿然投資。
要怎麼找出自己的能力圈？蒙格表示，持續學習、累積跨域知識很重要，例如喜歡車子的人，就把整個汽車產業的脈絡，以及主要大公司的獲利模式搞清楚，再搭配數學和心理學等概念，作為投資判斷。有了基本常識後，再運用他推薦的「投資原則檢查清單」進行評估。
確定能力範圍後，接下來要在這之中找到有最寬護城河的公司。護城河指的是可長可久的競爭優勢，蒙格認為關鍵在於「訂價能力」。
觀察公司的「護城河」：它有無長久競爭優勢？
《窮查理的普通常識》舉例，帶你的孩子去迪士尼樂園（Disneyland），是非常獨特的體驗，你不會經常去，但還是有很多遊客。迪士尼發現，就算門票漲價，遊客人數依然穩定成長，這就是訂價能力。即使提高產品售價，市占率也不會降低，才是真正的護城河。
波克夏投資時，也是以此邏輯選擇公司。《巴菲特的勝券在握之道》提到，1988 年可口可樂股票價格是盈餘的 15 倍，波克夏仍斥資 10 億美元（約新台幣 310 億元）購買可口可樂（Coca-Cola）的股票，是當時最大一筆投資。
為什麼看中可口可樂？不是因為飲料特別好喝，而是可口可樂花了 100 年讓大家相信商標的價值，具有長期競爭優勢。他和巴菲特思考：競爭者能不能砸錢就削弱這家公司的護城河？巴菲特說：「如果你給我 100 億、200 億去打敗可口可樂，我做不到。」
另一個知名案例，是 2016 年波克夏以 310 億美元（約新台幣 9600 億元）持有蘋果（Apple）5.85% 股票。面對眾人的好奇，蒙格表示，蘋果價格合理，且執行長提姆．庫克（Tim Cook）管理卓越，他認為蘋果不只是科技公司，也是強大的消費品牌，用戶忠誠度極高，自然有很高的訂價能力，擁有寬廣的護城河。截至 2023 年第三季，波克夏光靠蘋果股票，就進帳超過 1000 億美元（約新台幣 3 兆元）。
投資優質企業＝投資成長， 大量、長期持有，就能享受複利
在能力圈內找到護城河寬廣的好公司後，大量且長期持有股票，是蒙格主張的「坐等投資法」（sit on your ass investing）。這個做法與現在提倡多元投資組合、分散風險的觀念背道而馳。
他不贊成分散投資，認為找出多元好標的不容易，應該把錢都放在最優質的公司。他強調，人一生中只會遇到幾次好機會，機會出現時，一定要勇於下重注，「如果做好投資 30～40 年的準備，需要持有的股票不用超過 3 檔，只有一無所知的投資人才會大量分散。」
蒙格認為，當你買進優質企業的股票，就等於買到公司的成長動能，這些股票不會受通貨膨脹影響，可以持續成長，等同複利機器。
他主張，投資自己喜歡的生意以及有優秀管理階層的公司，不靠預測波動和大宗商品價格賺錢，買進好公司後，跌了也不在意，「投資是一件長期的事，你得承受下跌 50% 而面不改色。」根據《金融時報》（Financial Times）報導，蒙格去世時，個人只持有 3 家公司的股票：波克夏、好市多（Costco）和《每日期刊》（Daily Journal）。
