今年 8 月邁入 94 歲的「股神」華倫．巴菲特（Warren Buffett），所執掌全球最大投資控股公司波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）市值突破 1 兆美元（約新台幣 32 兆元），是美國第一家非科技類市值破兆的公司，而他個人身家估計達 1420 億美元（約 4.5 兆新台幣）。

根據《CNBC》報導，波克夏一路以來跑贏了美國標普 500（S&P 500），1965～2023 年期間，波克夏股票的年化漲幅是 19.8%，幾乎是標普 500 指數 10.2% 的 2 倍。公司成功的背後，少不了查理．蒙格（Charlie Munger）的助力。蒙格自 1978 年擔任波克夏副董事長，與巴菲特密切合作，2 人聯手創造許多精彩的投資，包括買進蘋果（Apple）和可口可樂（Coca-Cola）股票、收購時思糖果（See's Candies）等，為波克夏賺進大筆財富。光是蘋果股票，就進帳超過 1000 億美元。而他們獨到的眼光和投資原則，也被企業界奉為圭臬。

對巴菲特和蒙格來說，買股票和收購公司的原理相通，擁有股票，你就擁有這家公司，巴菲特曾說：「當你不了解一家公司的前景、經理人和財務表現，就選擇買進股票，這種行為很不合理。」

與其追逐飆股，不如建立自己的能力圈

事實上，早年巴菲特也吃過虧。《巴菲特的決策邏輯》提到，1960 年代他用低價買進經營不善的紡織公司波克夏就是失敗案例。後來在蒙格的指點下，才破除「撿便宜」的迷思，轉向價值投資，瞄準優質企業。

但什麼是優質企業？對每個人來說也不一樣。舉例來說，近年AI發展帶動科技股大漲，連帶使台股衝上2萬點。多數人的想法是，趕緊買進表現好的科技公司股票，趁著漲勢獲利。但巴菲特和蒙格會勸你先想一個問題：你對這家科技公司、對這個產業的了解有多少？

《巴菲特的長勝價值》指出，投資成功的關鍵因素，不在股票市場的表現，而是判斷公司的內在價值。波克夏這對搭檔不投資自己不了解的公司或產業，只在自己的能力圈範圍出手。

也就是說，與其看市場上的飆股、潛力股，不如回頭想，哪些領域是自己關心或擅長的。《窮查理的投資哲學與選股金律》提到，當別人在股票市場賺大錢時，蒙格建議先別急著出手，投資是長期的事，必須足夠了解這個領域，判斷才會正確。

投資人只要用心一段時間，都能建立或強化自己的能力圈。比方說自己在紡織廠工作，或對永續議題特別感興趣，把它當成出發點，進行研究，慢慢發現幾家表現不錯的公司。一旦夠了解，就能觀察市場走向，去買暫時遇到問題的優秀公司，或在股市下跌時買進。

選擇好公司祕訣：財報穩健、領導層務實

要精準相中投資標的，還要看公司的競爭優勢，即著名的「護城河」理論。《護城河投資優勢》提到，競爭優勢主要包含無形資產和轉換成本。前者如品牌、專利或商譽，比方說可口可樂（Coca-Cola）的品牌力讓對手很難超越；後者則是客戶更換供應商的成本太高或程序太麻煩。此外，特許經營事業如菸酒製造、觀光旅館業等，由於提供市場需求，競品相對少，也屬於護城河較寬的產業。

《窮查理的普通常識》提到，競爭力強的企業，代表護城河寬廣，即使稍微漲價，也不會影響市占率，例如華特迪士尼（The Walt Disney Company）、蘋果公司或食品製造龍頭雀巢（Nestle）。因此投資這些公司，能大幅提升獲利機會。

此外，巴菲特選股還有一個判斷標準，比起注意哪些企業正在風頭上、受投資人歡迎，他更在意財報每一年都穩健獲利，做出好的產品。

而當這家公司具有競爭優勢、近年財報也表現良好，蒙格和巴菲特下一步會檢視領導階層。這在投資界很少被提到，但他們認為管理很重要。訣竅是去比較公司近年的財報和年報，特別注意領導層當時對未來的規畫，再對照這些規畫如今實現了多少？或者拿出競爭對手的年報一起比，就能看出端倪並掌握發展狀況。例如傳統製造公司5年前宣布轉型，如今營收比重從製造逐漸轉為服務，且穩定獲利，代表公司正按部就班的執行規畫，且轉型頗為成功。

《巴菲特的長勝價值》提到，觀察公司的法說會、股東會也是方式之一。一直以來，波克夏相當坦誠，好壞都會講，例如巴菲特 2024 年在股東會上表示，對影視巨擘派拉蒙（Paramount）的投資已認賠殺出。這能建立投資人的信任，也反映領導層願意為自己的決策負責。

他建議，看法說會時抓住 3 個重點：公司現在大約值多少錢？履行規畫和公司義務可能性有多大？在現有的條件環境，管理層及經理人工作做得如何？這能有效幫助投資人更了解這家公司，進行更準確的投資判斷。

集中、長期投資，創造複利效應

循著蒙格和巴菲特的思路，不難發現，如果要對一家公司做那麼多功課、深入了解才能進場，分散投資幾乎不可能。蒙格說：「當你想追求卓越績效，又大量分散投資，這樣的想法簡直荒謬。」《窮查理的普通常識》提到，最好把錢集中投在少數幾個項目，並耐心等待難得的「好球」出現。堅持自己的原則，當好的投資機會來臨時，充滿活力地把握住。

巴菲特也表示，集中投資的好處是提高投資人對一家公司的思考和了解。這和能力圈有關係，當投資標的愈分散，代表愈容易觸碰到能力圈範圍外的公司，從這個角度看來，分散不是在降低風險，反而是提高風險。而集中在你足夠了解的公司上，很難會出錯。

從獲利的角度也是如此，《聰明投資者的必讀書單》指出，分散投資雖然能減少個股下跌的風險，但市場暴跌時仍無處可逃；把投資組合集中在優良的公司，購買少數幾檔股票，更能取得高於市場平均的報酬。

波克夏就貫徹了這項投資心法，超過 75% 的股票集中在5支股票上。根據《富比士》（Forbes）報導，至 2024 年 9 月，公司投資組合前5名是蘋果、美國運通（American Express）、美國銀行（Bank of America）、可口可樂和雪佛龍（Chevron Corporation）。至於蒙格，在他 2023 年去世時，個人只持有 3 家公司的股票：波克夏、好市多（Costco）和《每日期刊》（Daily Journal）。

長期持有、集中投資的好處是，不容易受市場波動、景氣循環影響。巴菲特的名言是：「持有期限是永遠。」把眼光放遠，與其每年更動投資組合、緊盯大盤頻繁進出，把錢都花在繳稅和手續費上，不如買進出色的公司，讓獲利持續累積，創造複利。

Warren Buffett 華倫．巴菲特

1930 年生，現為波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）董事長暨執行長。主張投資熟悉的企業，長期持有，不被短期波動影響。2024 年帶領波克夏突破市值兆元大關，並登上《富比士》（Forbes）富豪排行榜第 6 名。

Charlie Munger 查理．蒙格

1924~2023 年，曾任波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）副董事長、每日新聞集團（Daily Journal Corp.）董事長，主張集中投資優良企業，主導波克夏收購時思糖果、投資 Apple 和比亞迪等重大決策。

小辭典

價值投資（Value Investing）

與其抱持撿便宜心態、以價格為優先考量，價值投資更重視公司的內在價值，包含財務狀況、競爭優勢、管理團隊和未來發展等綜合評估。如果是好公司，即使價格稍高也值得投資。巴菲特和蒙格認為，市場價格易受短期因素影響，隨時間發展，具有內在價值的公司終究會帶來可觀的回報。

耐心等待難得的「好球」出現。堅持自己的原則，當好的投資機會來臨時，充滿活力地把握住。
Waiting patiently for that rare "fat pitch”. You stuck to your principles and when opportunities came along, you pounced on them with vigor.
——查理．蒙格（Charlie Munger）