股市大盤震盪時，新聞常出現「融資」、「融券」、「維持率」、「追繳」、「斷頭」這些詞彙——這些其實都跟「 信用交易 」有關，也就是用槓桿操作股票的機制。行情劇烈起伏時，槓桿的風險會被放大，不少投資人的部位就是在這種時候被追繳、甚至斷頭。這些詞分別是什麼意思？跟一般投資人有什麼關係？《經理人》從最基礎的概念開始，一次整理清楚。

信用交易是什麼？融資與融券差在哪？

「信用交易」指的是投資人向證券商借錢或借股票來買賣股票，而不是完全用自己的現金部位操作。信用交易分成兩種方向：

融資：投資人對未來看多的操作

投資人看好一檔股票會漲，但手上現金不夠，於是向券商借錢買股票，只要先拿出一部分自備款（通常是股價的 4 成左右，依股票類別而異），剩下的資金由券商墊付，等於用較少的本金操作較大的部位。

融券：投資人對未來看空的操作

投資人預期股價會跌，先向券商借股票來賣出，等股價真的下跌後，再用較低的價格買回股票還給券商，賺取中間的價差。

不管是融資還是融券，本質上都是「借力使力」，把自己的本金放大操作。這種放大部位的方式，業界習慣稱為「開槓桿」。融資戶通常只要準備 3 到 4 成的自備款就能操作全額部位，等於把槓桿開到 2.5 倍到 3 倍以上。獲利會放大，虧損同樣會放大。

券資比是什麼？

「券資比」是融券餘額除以融資餘額所得出的比率，常被用來觀察市場整體的多空氣氛。當券資比偏高，代表市場上看空、放空的資金相對於看多、融資的資金比重上升，可能反映投資人對後市轉趨保守，也可能醞釀軋空行情。

不過券資比反映的是市場整體情緒，跟「我自己的部位安不安全」是兩件事——後者要看的是接下來要介紹的融資維持率。

融資維持率是什麼？公式與計算方式

融資維持率是判斷融資戶是否安全的核心指標，計算公式是：

融資維持率 = 擔保品市值 ÷ 融資金額 × 100%

簡單說，就是投資人買進的股票目前市值，除以當初跟券商借的錢，算出的比率。假設投資人融資買進市值 100 萬元的股票，自備款 40 萬元、融資 60 萬元，維持率一開始就是 166.7%（100 萬除以 60 萬）。如果股價下跌，擔保品市值縮水，維持率就會跟著往下掉。

依現行規定，融資維持率的法定追繳門檻是 130%。當維持率跌破這個水位，券商就會啟動追繳程序。

實際案例試算

假設投資人小陳看好某檔上市股票，股價 100 元，買進 1 張（1000 股），總市值 10 萬元。這檔股票的融資成數是 6 成，也就是小陳只要自備 4 萬元，剩下 6 萬元由券商墊付。

買進當下的維持率：

維持率 = 擔保品市值 10 萬元 ÷ 融資金額 6 萬元 = 166.7%

這時候維持率 166.7%，遠高於 130% 的門檻，部位算是安全。

股價下跌後的維持率：

如果股價從 100 元跌到 70 元，小陳這一張股票的市值變成 7 萬元。融資金額不變，還是 6 萬元。

維持率 = 7 萬元 ÷ 6 萬元 = 116.7%

116.7% 已經跌破 130% 的追繳門檻，券商會發出追繳令。

追繳金額怎麼算：

要讓維持率回到 130% 以上，擔保品市值必須至少達到 6 萬元 × 130% = 7.8 萬元。目前市值只有 7 萬元，短缺 0.8 萬元。小陳必須在期限內補繳 0.8 萬元現金，或補入等值的股票、有價證券，才能讓部位繼續留倉。

如果逾期未補繳，會怎樣？

假設小陳沒有在期限內補錢，股價又續跌到 65 元，券商就會依規定強制處分，把這一張股票賣出。賣股所得 6.5 萬元，優先拿去償還原本的融資金額 6 萬元，剩下的 0.5 萬元退還給小陳。這個強制賣出的動作，就是「斷頭」。

要注意的是，如果股價跌得更深，賣股所得連 6 萬元的融資金額都不夠償還，差額部分小陳仍然要自己補足，等於自備款全部虧光之外，還可能倒賠。

以上融資成數與門檻數字僅為示範，實際成數依個股類別、上市或上櫃身分而有差異，詳細規定應以券商公告為準。

為什麼「市場平均維持率」跟「我自己感受到的緊繃程度」常常不一樣？

這跟計算基礎有關，維持率主要有兩種算法：

• 整戶擔保維持率：把投資人帳戶內所有信用交易部位的擔保品和負債合併計算，部分部位獲利可以拉高整體數字。
• 單一部位維持率：只看個別股票或個別交易，若該部位大跌，數字會比整戶計算更嚴峻。

這也是為什麼市場公布的平均維持率看起來「還很安全」時，仍可能有大量個別投資人的部位已經逼近或觸及斷頭線——你自己帳戶裡某一檔重倉股大跌，不代表整戶數字會馬上反映出同等的緊繃程度。

追繳、斷頭怎麼發生的？流程一次搞懂

追繳令 是維持率跌破 130% 後，券商發出的通知，要求投資人在限期內補足擔保品的差額，把維持率拉回安全水位以上。依證交所公式試算，投資人補繳的金額通常足以讓維持率回升到 166% 左右的「原始擔保維持率」，也就是回到融資比率 60% 所對應的安全水位，而不只是剛好貼齊 130% 的及格線。

若在期限內完成補繳，維持率回升至 166% 以上，追繳紀錄還會直接被取消，部位就能繼續持有。

斷頭 則是投資人收到追繳令後，在期限內沒有補足差額，券商就會依規定強制處分，也就是把投資人融資買進的股票在市場上賣出，用賣股所得優先償還融資金額。這個強制賣出的動作，就是市場上俗稱的「斷頭」。

實務上還有一種情況叫「融資自砍」，也就是投資人在還沒收到追繳令、或收到追繳令後評估情勢不妙，乾脆自己先把股票賣掉停損，避免被券商用更差的價格強制處分。

投資人該怎麼自保？看懂自己的維持率與槓桿風險

面對劇烈震盪的行情，融資戶可以檢視幾個重點：

1. 隨時查詢自己的融資維持率

不要只看新聞上的市場平均數字。券商的下單軟體或 App 通常都能查到個人帳戶的即時維持率，這才是跟自己部位真正相關的數字。

2. 開槓桿前先評估自己的風險承受度

融資等於用借來的錢放大部位，行情順風時獲利加倍，行情反轉時虧損也會加倍，甚至可能倒賠。

3. 維持率接近 160% 到 170% 左右就該提高警覺

提前規畫因應，而不是等到逼近 130% 的追繳線才臨時應對。

4. 評估分批停損還是補繳保證金

如果看淡後市，與其等被追繳、被斷頭，不如自己先分批減碼；如果仍看好長線，補足保證金拉高維持率也是選項，但要先確認自己有足夠的資金彈性。

常見問題 FAQ

Q：融資維持率多少會被斷頭？

法定追繳門檻是 130%，維持率跌破 130% 後，券商會先發出追繳令，若投資人在期限內未補足差額，才會進入強制處分，也就是斷頭。

Q：融資和融券可以同時操作嗎？

可以。融資是看多、融券是看空，兩者是不同方向的信用交易，投資人可以依照對不同個股的看法分別操作。

Q：券資比多少算偏高？

券資比沒有絕對的標準值，通常需要跟個股或大盤過去一段時間的平均水準比較，才能判斷是否明顯偏高。

Q：融資追繳後幾天沒補錢會被斷頭？

實際天數依各券商規定和當時的市場狀況而異，投資人收到追繳通知後，應盡快向自己的營業員確認明確的補繳期限。

核稿編輯：王宥筑

資料來源：工商時報、臺灣證券交易所、證交所有關維持率說明、金管會法規、融資融券操作辦法、經濟日報、中時新聞網