高成長科技股投資人最好的賺錢方式，就是找到品質最好的公司然後買進，或是在被錯殺時增加持股。

優質公司的特色是由龐大的整體潛在市場所帶動的高營收成長、不停的產品創新、吸引人的顧客價值主張和絕佳的經營團隊，投資這種公司可以降低基本面風險。而買進股價被錯殺的公司，也就是股價修正 20％ 到 30％，而且／或是相較於成長率，股價很便宜的股票，可以減少評價／本益比風險。我的經驗是，每一個優質公司，股價總會有被錯殺的時候，這時就提供很多機會給耐心的長期投資人。

撿便宜、風險低！鎖定被錯殺的優質科技股

大盤（S&P 500 指數）自 1990 年以來的平均年報酬一直都在 10％ 到 11％之間。常用來預估需要多少年可以將投資本金翻倍的大原則稱為「72 法則」。以 72 除以年報酬率，就可以得到答案。如果平均年報酬率是 10％，你可以預期大約 7 年可以使投資的本金加倍（72／10＝7.2）。

S&P 500 指數平均年報酬率 10％ 到 11％ 並非憑空產生。自 1990 年以來，S&P 500 指數每股盈餘年成長率的中間值是 11％ 到 12％。長期而言，大盤主要會跟著基本面走。以科技股來說，尤其是我專注研究的網路股，我發現更是如此。股價會跟隨並受到基本面帶動。營收和獲利最大的網路公司，一直都是市值最大的網路公司。

美國最大的網路公司 2021 年初的概要（見表 10.1）也暗示這點：2020 年營收和稅前息前折舊攤銷前獲利最大的 4 家公司擁有的市值也最高（Amazon、Google、Facebook 和 Netflix）。除了這 4 大企業，可以觀察到很明顯市場重視的是規模、獲利能力和成長性。市場是根據預估未來營收、獲利和現金流來估算這些公司的價值。市場不認為這些股票未來會像 Amazon、Facebook、Google 和 Netflix 一樣大，這也許是對的，也可能是錯的，以後才會知道。不過可以合理猜測，市場對這 20 間公司的隱含基本面預估並不精確。

如果每股盈餘年成長率維持在 11％ 到 12％ 能轉換成 10％ 到 11％ 的股價漲幅，理論上每股盈餘年成長率維持在 20％，就能轉換成 20％ 的股價漲幅，那麼根據 72 法則，這表示股價在 3 年半內就能漲 1 倍。不過，投資要是有這麼簡單就好了。

這些年來我對網路股所做的歷史統計分析顯示，股價走勢和營收與每股盈餘成長率（還有營業利益與稅前息前折舊攤銷前獲利成長）之間有相關性。但是這個相關性很低，尤其是 1 年、2 年和 3 年的期間。（記住，20％ 的營收成長法則是以 5 年成長為基礎。）太多變數會影響股價短期和中期的走勢，包括利率、經濟成長率和法規的變動。

但我們還是試著在 2 到 3 年內讓投資翻倍，那就會在大多數期間輕易打敗大盤。要這麼做最好的辦法就是找到優質的公司、股價有大致合理的評價，而且好好抱牢。以我的經驗來說，投資能創造高營收成長的優質公司，可以大幅提高投資人實現 2 到 3 年內投資翻倍的目標。

至於買進或加碼的時機，只要專注於被錯殺的優質股票就對了，這是我追蹤科技股多年的經驗所能提供最好的選股建議。

判斷「錯殺好股」原則 1：股價下跌 20％ 到 30％

怎樣叫做「錯殺」？以下是兩個大原則。第一，股價下跌 20％ 到 30％ 的股票，就是被錯殺的股票。雖然很簡單，但這裡還需要一些判斷。在 3 個月內飆漲 100％ 後拉回 20％ 並不算被嚴重錯殺。而大盤崩盤時，例如 2020 年 3 月的新冠危機時，只下跌 20％ 到 30％ 的股票，也不是獨特被錯殺的情況。但是當大盤在上漲、持平，或只有微幅下跌時，股價下跌 20％ 到 30％，就可能是很好的被錯殺標的。同樣的，沒有先大漲一波就下跌 20％ 到 30％ 也算是被錯殺。所以規則很簡單：股價下跌 20％ 到 30％，但還是要自行判斷。

判斷「錯殺好股」原則 2：以成長率來看，股價相對便宜

第二個大原則是尋找以成長率來看，股價相對便宜的股票，尤其是當本益比比成長率還低的時候，例如預期明年每股盈餘成長 25％，但是本益比只有 20 倍（以隔年的每股盈餘或未來 12 個月的每股盈餘為基礎）的公司。同樣的，能創造穩健獲利的公司，本益比會與成長率一致或略高，這是市場的常態。如果股價修正 20％ 到 30％，就要運用判斷力了。整體而言，股價相對於成長率愈便宜，被錯殺的程度就愈大。

如果你有耐心，就有可能會找到股價被錯殺的優質股票投資機會。為什麼我會這麼想？因為以前就發生過。

看看 Amazon、Facebook、Google 和 Netflix 從 2016 年到 2020 年的表現，我發現這 4 檔股票被錯殺的次數（修正 20％ 以上）總共有 14 次，其中 Netflix 有 5 次，Amazon、Facebook 和 Google 各 3 次（見表 10.2）。（這 5 年來，這些股票也遭遇約 15％ 到 19％ 的摜壓。）重點是，就算是這些優質股票，過去 5 年來也經歷過修正，平均 2 年 1 次。

表 10.2 很有意思的一點是，股價被錯殺的期間通常相當短，這些公司 14 次修正的期間中間值大約是 2 個月，這 4 檔股票全都遇過股價被錯殺超過 3 個月，其中 Facebook、Google 和 Netflix 股價曾被錯殺 5 個月，而 Netflix 更是長達 6 個月（187 天）。但是沒有一檔股票被錯殺超過 6 個月。

如何判斷優質公司？原則 3：能持續創造 20% 以上高營收成長

這就產生一個問題：優質股票是什麼？身為經驗豐富的科技股分析師，我認為優質公司最好的基本面說法就是，能持續創造高營收成長（20％ 以上）。

這裡確實有個判斷方法：營收規模很大時（10 億美元）成長 20％，要比營收基期適中時（1 億美元）成長 20％ 還要來得吸引人。而且營收成長超過 20％，加上營收成長大幅減緩（也就是 1 年內營收成長減半）並不是很好的基本面線索。同時，只有極少數公司有能力「跟 Google 一樣」：以 250 億美元的全年推估營收，還能創造 20％ 的成長率持續 10 年。有史以來只有 3 間公司辦得到：Amazon、Appple 和 Google。這 3 間公司屬於不同的層級。公司不需要「跟 Google 一樣」，才能加入高營收成長公司的行列。但是在相當的營收規模下還能持續 5 年創造超過 20％ 的營收成長，就是優質公司很好的基本面線索。

那麼高營收成長的主要基本面動力是什麼？根據我擔任科技分析師的經驗，我列出觀察到的 4 個條件：不停的產品創新、龐大的整體潛在市場、有吸引力的顧客價值主張，以及絕佳的經營團隊。（見表 10.3）

當然還有其他科技股的投資策略，以及很多的交易策略，但是尋找被錯殺的優質股票是吸引人的投資策略：首先，投資優質公司可以減少基本面的風險；第二，在被錯殺時（下跌 20％ 到 30％，而且／或者相對於成長率股價很便宜）買進這些股票可以降低評價／本益比風險。

（本文出自《精準選股：華爾街傳奇科技分析師的 10 堂投資課》，天下文化出版）