由於通膨會侵蝕掉固定收益，所以應該避開任何支付固定收益的投資，例如債券或是長期定存單；但這並不表示你應該一頭鑽進股市裡。其他會維持價值或增值的投資，還包括硬資產，例如不動產和貴金屬，最主要的貴金屬就是黃金。

以下是幾個幫助你決定的指南。

股票：增值，但並非總是會成長。

股票一直被認為是「通膨的避險工具」，是真的嗎？答案：是的──可以算是。部分原因是，通膨的期間可能是一段經濟繁榮期。某些產業中較大的企業，受惠於政府新印出來的鈔票；人們花掉加薪的薪水，企業的營收更高；貶值減輕了長期負債的負擔等。在這個「不理性繁榮」（irrational exuberance）的環境下，股價漲勢看似沒有盡頭；但這通常是「金錢的幻覺」。

別忘了，價格不是真正的價值。仔細觀察這些數字，你就會看到不同的樣貌。衡量通膨之後，經濟、企業成長──還有股票真正的價值──可能會減緩或其實是在下滑。當金錢的價值穩定下來，股票通常會反彈；但這需要好幾年的時間。這時你要如何將虧損降至最低？

1. 大宗商品現貨與期貨

通常當貨幣貶值時，大宗商品的價格會上漲，所以石油、小麥和貴金屬通常被認為是通膨期間停泊資金的好選擇。但除了貴金屬外，一般人並不容易直接買進如石油這樣的大宗商品，除非你有自己的存放設施而且準備好接受實物交割。

大宗商品期貨的投機性質也非常高，不適合經驗不足的投資人。投資期貨很危險，因為你基本上是在負債，而且很可能會超過你的能力範圍。有些指數型基金（Exchange Traded Fund，ETF）持有商品期貨；但會有一些問題，因為期貨合約在短期內會到期。舉例來說，九十天後，你可能要以更高的價格再買進新的期貨合約，例如玉米。換句話說，期貨交易和股票交易不一樣。

2. 以商品為主的指數型基金

如果你想要分散風險，另一個選擇是指數型基金（ETF），就能投資某個產業的一籃子企業。有些能源ETF投資於多個石油與天然氣製造商。也有其他ETF專注於礦業和農業。

3. 尋找獲利空間高的股票

通膨代表著當你在選擇個股時，必須採取不同的方法。巴菲特（Warren Buett ）指出：「公司財報公布的盈餘，已不再是判斷投資人是否真的賺錢的主要決定因素了。」公司就算盈餘很強；但是否有充足的現金流以取代價格高漲的庫存或設備？當製造成本上升時，獲利空間較小的企業比較可能出現困難。在通膨期間，這些數字可能都無法完全反映企業真正的獲利與虧損。

散戶投資人必須考量公司是否支付得起通膨期間升高的成本。舉例來說，七○年代時，可口可樂的表現相對來得好，因為產品基本上是糖、水和香料。可口可樂的品牌實力，讓公司能以較高的利潤銷售產品。

「定價能力」有多高？還要記住其他的問題包括：一間公司是否能輕鬆漲價，並將更高的成本轉嫁給消費者？價格是否受到法規限制？人們是否願意多付一點錢買他們的產品？品牌實力好的公司可以漲價，而且市場對其產品的需求不會減少，就有「定價能力」，有助於應對通膨。

或許也可以考慮人們依賴的消費性產品製造商。舉例來說，食品或家庭紙類用品製造商，大多能輕鬆漲價；但依賴借貸來擴張的公司可能就會有麻煩。通常避免需要大量現金的公司，例如水、電、瓦斯這類公用事業，因為他們需要花錢提升工廠與設備，而且價格都受到法規限制。

4. 短期／長期投資分開規劃

把你退休的儲蓄和非退休的投資組合分開，退休金要進行長期投資，非退休的投資組合則可以冒一些風險。持續固定提撥至你的退休金帳戶，這麼做就能獲得平均成本法（dollar cost averaging）的優勢。

舉例來說，每個月投資固定金額至一檔廣泛投資、低成本的基金，就算股價下跌也別停止投資。你知道這時你的錢會買到更多股數，就會感到安慰。市場終究是會反彈的，通常都是在你最不期待的時候。這麼做的好處就是：你的獲利會更多。

最好別碰特殊的指數型基金，因為這種需要主動式管理。

5. 保留現金

現金呢？沒錯，就是現金。這聽起來可能有點反直覺，你一定會擔心：通膨不是會吃掉我的錢的價值嗎？不過萬一你的投資組合遭遇如 2008 年金融危機期間嚴重的市場暴跌呢？這正是為什麼除了投資股票，在通膨期間保留一些現金是個好主意。你可能會損失一些價值；但有一些現金應急會比虧損賣股票拿錢應急要來得好。

在零利率期間，現金看來或許不是個停泊資金的好地方；但利率終究是會回升的。記住，通膨期間會調高利率。升息對股票和債券不是好事；但在一九七○年代通膨期間，持有現金的人在升息時賺到的利息比較多。通膨的環境可能會對股票不利，股價評價或許會降得很低，手上有現金可以讓你在股價便宜時買進股票。

（本文出自《富比士談通膨》，方言文化）