自從新冠肺炎疫情以來，通膨一直是新聞的焦點。情況有多嚴重？你聽到的答案要視哪一個學究和你看的是哪一個電視台而定。舉例來說，經常有人說，股市長期的報酬率會高於通膨，這話說得沒錯；但短期又該怎麼辦？答案是，情況可能會嚴重震盪。

像美國在 1970 年代經歷的嚴重通膨，可能表示未來會有更劇烈的震盪——令人心神不寧的跌勢加上頭暈目眩的股價翻漲。與此同時，這些股市高點可能看似不像表面上那樣。股市高點可能反映的是通膨的物價扭曲，而非價值真的上升。1970 年代時，經通膨調整後的道瓊工業指數下挫逾百分之 50。21 世紀的第一個十年，經通膨調整後的道瓊指數，也經歷了程度類似的跌勢。

在這樣的環境下，可能無法進行「通膨避險」。但若能更了解情勢，就會對投資人有所幫助。本章旨在提供一些工具，以助你釐清通常相互矛盾的大量資訊，並做出更好的投資決策。

了解到底發生了什麼事。診斷金融問題有點像診斷醫學疾病。先從一些指標中觀察症狀，然後做出結論。

1. 消費者物價指數

其中一個指標就是由美國勞工統計局（https://www.bls.gov/cpi/）所編纂的消費者物價指數（CPI），這個指數是衡量都會區消費者支付一籃子消費性產品與服務的價格。還有全美國的「消費者物價指數」，是特定地區的物價指數。物價指數網站內含特定產品類別的相對物價資料，例如汽車用燃料和食物。

你可以找到每月公布的所有項目，以及特定產品類別每月「與去年同期相比」的平均物價。

然而批評者指出，消費者物價指數有其弱點。這個方法——也就是衡量一籃子商品的價格——這些年來已經改變了。而且消費者物價指數也沒有包含重大支出的價格資料，例如醫療險，這筆費用主要是由雇主或政府的方案所支付，例如聯邦醫療保險（Medicare）或聯邦醫療補助（Medicaid）。

同時，消費者物價指數可能低估了通膨，因為指數忽略了消費者為因應更高的物價而改變行為。舉例來說，雖然許多家庭可能買肉品花的錢是一樣的；但是現在改買較便宜的肉。因此，出現了不同的消費者物價指數和其他指數，試圖調整這些缺失。

消費者物價指數通膨計算機：這個計算機是消費者物價指數的分支，可以讓你知道美元的購買力在一段期間內下降了多少（購買力幾乎從來沒有提高過）。根據這個計算機的結果，一美元在 2000 年的購買力，相當於 2021 年的 1.62 美元。稍微計算一下就會發現，美元的購買力下降了百分之 38。

個人消費支出物價指數：聯準會經濟學家比較偏好的個人消費支出物價指數（Personal Consumption Expenditure Price Index, PCE Index），是個很像一般 CPI 的物價指數，只是使用的公式不一樣。PCE 計算多種消費者支出，來衡量通貨膨脹或是通貨緊縮。不同於 CPI 的是，PCE 包括第三方保險所支付的醫療服務費用。

但所有物價指數都是有缺陷的指標，因為這些指數側重物價；但正如我們指出的，物價只是通膨的症狀，不是「疾病」本身。貨幣貶值可能需要時間才會從生活開銷中顯現出來。因此政府公布的數字，很可能低估了通膨的程度。

舉例來說，2020 年 7 月公布的全年通膨率只有百分之 1；但人們早就已經感受到物價的上漲，所以沒人相信這些數字。遺憾的是，他們的感受是正確的。不到一年，消費者物價指數就已經到了百分之 5。

2. 黃金價格：最佳的通膨指標

如果你想知道美元的價值發生的變化，首先要看的就是黃金。有很多網站提供每分鐘更新的現貨金價。

如何解讀金價。當黃金價格上漲——換句話說，需要更多錢才能買到一盎司黃金——通常表示美元的價值縮水；但金價短暫上揚並不表示發生通膨。日常的價格波動可能並不重要；不過如果物價上漲並維持在高處一段時間，或物價波動但整體趨勢是向上的，那就代表美元價值下跌。

3. 大宗商品價格

你也應該看其他大宗商品的價格，諸如油、白銀和小麥對供需變化比黃金更敏感。這些大宗商品的價格漲跌，可能是因為與貨幣價值沒有關係的原因。但如果美元貶值，大宗商品也和黃金一樣就會上漲。不過大宗商品的價格通常落後黃金，所以當金價上漲——表示美元價值下滑——可能要過 12 個月才會反應在大宗商品價格上。

大宗商品中除了黃金以外，油價通常是美元走勢最好的指標，不過並非一定如此。1970 年代初期，飆漲的油價就是尼克森衝擊後，美元貶值的直接反應；但油價也會反映供給與需求的真實波動。2021 年時，高漲的油價並不只是美元疲弱造成的，也是經濟重開導致對汽油的需求增加所致，還有拜登政府對國內能源生產提出新的限制。

個別大宗商品的價格可以在商業新聞網站找到，例如《華爾街日報》、《福斯商業》（Fox Business）、《彭博》（Bloomberg）和《CNBC》，這些網站都會每分鐘更新價格資訊。另外也可以查看諸如商品研究局期貨價格指數（Commodity Research Bureau Futures Price Index）、彭博商品現貨指數（Bloomberg Commodity Spot Index），以及標準普爾／高盛商品指數（Standard & Poor’s/Goldman Sachs Commodity Index ，S&P GSCI ）。

（本文出自《富比士談通膨》，方言文化）