一般來說，企業被爆料排放污染、使用黑心商品，股價往往會下跌。但是當一間公司表現好的時候，市場也會給予相應的正面回饋嗎？過往研究均指出，在 2010 年前，雖然投資者會懲罰沒有盡到企業社會責任的公司，但也沒有獎勵在積極行動的企業。

ESG 影響企業股價的 2 大前提：直接相關、被廣泛報導

然而，根據西北大學教授尹艾倫（Aaron Yoo）與哈佛大學喬治．塞拉菲姆（George Serafeim）2021 年最新研究，正面 ESG 消息（編註），確實有助於提升股價，表現平均跑贏市場0.6%。但前提是，該消息與企業所處產業直接相關，而且受到廣泛報導。

例如，科技公司宣布要在員工餐廳中使用永續農業的食材，公司股價幾乎不太會受到影響，因為永續農業與科技沒有直接相關；但是當一間咖啡店承諾使用公平交易認證的咖啡豆，消費者對企業的鼓勵，就會反映在股價上。

如果有 5 篇以上正面報導，該公司的股價相較於當天市場表現平均上漲 2.2%；這點同樣作用在壞消息上，如果至少 5 篇文章呈現負面消息，股價平均下跌 0.7%。

品牌的安全、品質、誠信，最市場影響最大

兩位教授針對 3126 間公司，蒐集其在 2010 年至 2018 年期間發布 ESG 消息前後 5 天的股價表現，並參考市場調整報酬（market-adjusted return，指相對於市場整體走勢的股票表現），計算 ESG 消息對股價的影響。

為了分析哪種類型的 ESG 議題對企業最為劇烈，研究人員將 ESG 新聞進行更詳詳細的區分。包括 社會資本：產品對消費者有直接相關，如安全、品質、誠信；自然資本：廢棄物處理、對空氣、水、土地的影響；人力資本：員工安全與勞動法規；持續性領導：企業倫理、商業道德；商業創新：延長產品生命周期，使用生物可分解的包裝等創新舉動。

結果發現，社會資本對市場影響最顯著，正面消息將使股價上漲約 1.9%、負面消息則下跌 1.1％；有趣的是，自然資本會因為壞消息出現，導致股價下跌，但好消息發布時，卻不會有太大波動。研究推測，這可能與媒體報導數量有關，負面新聞通常較受媒體關注，但正面新聞就沒有同樣影響力。

尹艾倫提醒，為了避免負面消息，努力做好環保，對企業來說仍相當重要。該研究表明，市場潮流已經不同於以往，做好 ESG 是一項非常重要的投資。