疫情紅利持續消退，靠著補貼戰在台灣打響名號的電商巨頭蝦皮，其母公司冬海集團（Sea Limited）正深陷嚴重虧損的泥沼當中。近日公佈的最新財報裡，儘管點名台灣為蝦皮貢獻良多，但 2022 年第二季整個集團的虧損整整擴大了一倍。

冬海集團在全球市場的猛攻似乎開始失靈，儘管今年第二季營收為 29 億美元，較去年同期成長 29%，卻是過去 5 年來成長最慢的一個季度。其調整後稅前息前折舊攤銷前虧損（EBITDA）則從 2,410 萬美元爆增至 5.06 億美元，超越預期的 4.82 億美元，而淨虧損則一舉從 4.33 億美元飆漲至 9.31 億美元，財務黑洞不斷擴大。

這也導致近日冬海集團的股價重挫，發布財報後短短兩日內便暴跌接近 20%，從接近 90 美元跌至 72 美元上下。

蝦皮成長放緩，點名台灣市場表現亮眼

冬海集團的業務主要有三大部份：電商、遊戲及剛剛起步的金融業務，台灣人熟悉的蝦皮購物便是屬於電商業務。電商業務的營收在這一季年增 51.4% 至 17 億美元，看似表現亮眼，這個成績仍然低於外界 19 億美元的預期。

另外，冬海集團今年 5 月時，將電商業務的年收入預期從 89 億美元下修至 85 億美元，而本次財報公佈時，又宣佈暫停公佈電商業務的財測，顯見電商業務的表現並不符合公司與投資者的期望。

執行長李小冬表示，這是因為經濟環境動盪劇烈且難以預測所致，同時他也坦承，電商業務的虧損仍在擴大當中，調整後 EBITDA 已從 5.8 億美元膨脹至 6.48 億美元。

值得一提的是，冬海集團特別提到蝦皮在台灣的亮麗成績。 今年第二季在月活躍用戶、總花費時間等指標上，蝦皮在台灣、東南亞整體、印尼市場維持著購物 App 第一的寶座。

同時蝦皮在台灣及東南亞的財務狀況也有所好轉，平均每個訂單的調整後 EBITDA 虧損不到 1 美分（未分攤總部成本），較去年同期改善了 95%，預期今年內就能轉正。

而作為獲利的主力遊戲業務，即許多台灣玩家熟悉的 Garena，2022 年第二季營收則下滑 12% 至 9 億美元，略高於外界預期的 8.27 億美元。遊戲業務是冬海集團旗下唯一獲利的主要業務，調整後 EBITDA 為 3.33 億美元，不過較去年同期大幅縮減了 55%。

電商與遊戲業務低迷的表現，一部分可能歸咎於在印度市場受到的挫折，因為其中資背景，今年第一季旗下遊戲遭到封殺，隔月蝦皮也退出當地業務。

金融業務是冬海集團最年輕的主力業務，這一季營收則從 8,870 萬美元成長 214% 至 2.79 億美元，同時也受惠電商業務在東南亞的龍頭地位，活躍用戶激增 53% 至 5,270 萬人，其中 40% 都是蝦皮的消費者。

經濟環境動盪，獲利能力成優先考量

不斷擴大的虧損、開始減緩的成長步調，都讓冬海集團開始轉變策略方向，從積極擴張轉為增強營利能力、減少虧損。

冬海集團在財報中提到， 在他們積極適應動盪經濟環境的同時，也開始轉變策略目標，著眼於提升電商業務的長期實力與獲利能力。

今年 6 月，蝦皮曾傳出在全球大規模裁員，從泰國、印尼等東南亞主力市場，到新進軍的拉丁美洲都有人員縮減，估計裁員人數總計約 300 人左右。且在裁員同時，蝦皮還退出了西班牙市場。

不過冬海集團企業長 Yanjun Wang 指出，縮減成本、提昇營運效率不單單只是裁員就好，他們必須注重整個電商生態的效率，例如行銷和物流等成本。這一季的財報中，電商及其他服務的營業成本達到 13.2 億美元，較去年同期大增 60% 以上，除了電商營收成長相應增加外，解釋裡便提到一部份是電商物流成本上漲所致。

冬海集團不夠亮眼的表現，已經讓部份投資者減少持股，根據《彭博社》報導，老虎全球管理已經出售 4.738 億美元持股，而 Altimeter Capital 也脫手了持有的冬海集團 ADR。

資料來源：Bloomberg、DealStreetAsia、Nikkei Asia

（本文出自數位時代）