美股將暴跌 72%？經濟學家預警：劇烈反轉將至，恐重演 2000 年網路泡沫破裂

丹麥經濟學家 Henrik Zeberg 警告，美國經濟與股市可能正在走向一場劇烈反轉。這名長期研究經濟週期的經濟學家認為，美股可能在 2026 年底前迎來一波最後的瘋狂上漲，形成所謂「噴出行情」（blow-off top），隨後股市大幅崩跌，美國經濟也將陷入衰退。

Zeberg 近期接受《Business Insider》訪問時表示，若其模型預測成真，2026 年底前那斯達克 100 指數可能最高衝上 3.9 萬點，較目前水準增加約 32%，但之後可能一路跌回約 1.06 萬點，也就是 2022 年的低點。

若從預測高點計算，這代表那斯達克 100 可能暴跌約 72%，跌幅將接近網路泡沫破裂時的規模。2000 年至 2002 年間，那斯達克 100 從高點一路重挫 83%。

Zeberg 表示：「我認為我們會看到 2000 年的情境，我認為那場崩盤將極具破壞力。」

他指出，AI 泡沫一旦破裂，股市劇烈下挫後，金融體系也可能受到波及，包括銀行業及私人信貸市場都可能出現更廣泛的壓力。

Zeberg 模型示警：美國經濟正走向收縮

Zeberg 目前擔任投資公司 Swissblock 宏觀策略師，研究經濟週期已有 20 年。他表示，這套看空論點主要建立在自己打造的經濟模型上，模型透過分析當前經濟狀態，尋找與歷史經濟週期相似的模式。

他指出，該模型曾成功預測 2020 年經濟下滑，並在 2022 年市場擔憂衰退時判斷美國不會陷入衰退；如今模型則顯示，美國經濟正朝經濟收縮方向發展。

不過，從近期公布的數據來看，美國經濟表現仍相當強勁。美國 8 月新增非農就業 16.2 萬人，大幅超過經濟學家預期；亞特蘭大聯準銀行最新估計則顯示，美國第 3 季 GDP 成長率可能加速至 4.7%，超過第 2 季成長速度的 3 倍。

Zeberg 認為，這些亮眼數據可能掩蓋了經濟內部的問題。他指出，高收入族群與中低收入家庭之間的差距日益擴大，使整體經濟表現看起來比實際情況更加強勁。

他主要提出 3 項警訊。

就業市場表面強勁，勞參率與長期失業率卻亮紅燈

首先是就業市場。儘管 8 月就業成長明顯優於預期，但 Zeberg 指出，美國勞動參與率近年整體呈下降趨勢，7 月更降至 50 年低點。

與此同時，長期失業率也持續升高。美國勞工統計局數據顯示，8 月失業至少 27 週的長期失業人口占比達 27%。

Zeberg 甚至推測，過去一年的部分新增就業數據最終可能遭到大幅下修。他指出，美國去年曾修正數據，顯示 2024 年 4 月至 2025 年 3 月期間新增就業人數比原先公布的數字少 91.1 萬人。

房市持續疲弱，成經濟另一項警訊

第二項警訊來自房地產市場。房市通常被視為美國經濟的重要引擎，但疫情後受到房貸利率偏高、房價居高不下及整體經濟不確定性影響，房屋交易持續疲弱。

美國全國房地產經紀人協會（NAR）數據顯示，8 月成屋銷售較前月下降 2%，與此同時，市場上的待售房屋數量已達 10 年高點。

Zeberg 認為，房市對利率的敏感度高於經濟其他主要領域，因為房屋本質上是一項依賴融資的資產，一旦資金成本上升，房市往往最先受到影響。

中低收入家庭承壓！消費能力恐成弱點

第三項警訊則是美國消費者。Zeberg 表示，通膨及借貸成本上升正對更多中低收入美國家庭造成壓力。

Primerica 第 2 季調查顯示，7% 的中產階級受訪者表示，收入增幅已落後生活成本；另有 58% 受訪者表示，無法負擔至少 1000 美元的緊急支出。

美國個人儲蓄率同樣明顯下降。美國經濟分析局數據顯示，美國民眾 7 月平均僅將可支配所得的 3% 存下來，遠低於 2021 年的 9.5%。

Zeberg 認為，目前美國經濟的成長很大一部分來自科技產業及高收入族群。惠譽估計，僅資訊科技產業固定投資在第 2 季就占美國 GDP 的 5%。

談到美國經濟時，Zeberg 表示：「這並不是真正的繁榮。」

他認為，企業獲利即使進入衰退期仍可能維持成長，但一旦消費者的經濟狀況惡化，企業也會受到衝擊。

Zeberg 預測美股 4 階段走勢：先瘋漲 再崩跌

Zeberg 進一步將未來市場可能出現的變化分成 4 個階段。

第一階段：瘋狂多頭行情／時間：現在至 2026 年底

Zeberg 預期，美國經濟將持續走弱，但任何偏弱的經濟數據反而可能促使投資人押注聯準會降息，進一步推升股市。

在這種環境下，股市可能出現近乎垂直式的上漲，甚至連加密貨幣及黃金也可能同步走強，而美元則因市場押注降息而走弱。

他預估，在這波行情最後階段，那斯達克 100 可能升至 3.7 萬至 3.9 萬點。

目前市場關注焦點並非降息，而是升息。根據芝商所 FedWatch 工具，投資人目前押注聯準會在下週政策會議上升息 25 個基點的機率接近 90%。

第二階段：股市見頂／時間：2026 年第 4 季

Zeberg 預測，美國經濟可能在 10 月或 11 月真正開始轉弱，主要受到就業市場等領域惡化影響，進而迫使聯準會降息，美元也將進一步走弱。

他預估，美元指數可能跌至 93 至 94 左右。當美元跌至這一水準後，美股可能同步見頂。

接下來，股市可能在 3 至 4 週內出現劇烈下跌，而觸發因素可能只是單一事件，例如大型科技公司財報未達市場預期。

第三階段：股市出現「假反彈」／時間：2027 年第 1 季至第 2 季

在年底拋售潮後，美股可能暫時重新走高，投資人試圖修復市場下跌造成的損失。

但 Zeberg 認為，此時美國經濟可能已在「不知不覺中」陷入衰退。短暫反彈過後，股市將重新下跌，美債殖利率也可能快速走低，反映市場開始消化經濟疲弱及聯準會支撐。

與此同時，其他經濟領域可能開始浮現壓力，例如私人信貸市場出現更多貸款價值遭下修，部分基金持續停止贖回。

第四階段：黑天鵝事件／時間：2027 年第 2 季至第 3 季

Zeberg 預期，市場最後可能遭遇一次「黑天鵝」事件，成為全面修正的催化劑。

他認為，金融市場高槓桿，以及 AI 產業部分交易存在相互融資的循環特性，都可能成為結構性風險來源。

到了這一階段，股市可能一路跌回 2022 年低點，而全球投資人為尋求美元計價的避險資產，可能推升美元大幅走強。

Zeberg：兩大訊號出現時 投資人應提高警戒

對於投資人何時應該開始降低風險，Zeberg 提出兩項值得觀察的市場訊號。

第一是美元指數跌至 93 至 94。他認為，這代表市場對降息的預期已降至可能預示股市接近頂部的程度。

第二是短天期債券殖利率開始快速下跌。這可能代表市場正在迅速反映經濟疲弱及聯準會大幅降息的預期。

不過，Zeberg 也表示，如果未來幾個月美債殖利率能在目前水準附近趨於穩定，或者房市及就業市場出現明顯改善，他將重新檢視目前的看法。

Zeberg 的預測目前仍屬華爾街較為極端的看法，多數市場預測仍認為 AI 熱潮至少還能延續數年。

然而，與此同時，愈來愈多投資人開始關注美國經濟的實際韌性，尤其當油價重新突破每桶 100 美元，通膨壓力再度升溫，市場對經濟前景的疑慮也隨之增加。

（本文出自鉅亨網）