預購破萬本！股癌新書《灰階思考》裡，最重要的 5 個觀念

Podcast 冠軍節目「股癌」製作人謝孟恭整理自己的投資心法成書《灰階思考》，預購量破 1 萬 1000 本、電子書預購衝第一，寫下近年新書起印量、預購量新高紀錄。《灰階思考》說了什麼？為什麼這麼紅？以下精選《灰階思考》5 個重要投資心法：

1.看得多，不代表看得多元

就像現在鼓勵吃天然的原形食物，投資時也應該攝取「原型知識」，也就是不「吃」透過自媒體、新聞網站、財經專家解讀過的理財知識，畢竟你不知道你拜的是神還是鬼。

假設是投資美股，可以參考 13F 報告（Form 13），指的是超過 1 億美元（約新台幣 28 億元）的投資機構，包括共同基金公司、對沖基金公司、養老基金、銀行 / 信託 / 保險公司，每個季度須公布持股變化；上市公司的財報、上市前的公開說明書等，都是「原型知識」的來源。

另一項含金量高的資訊，則是透過大師領略大師。像是美國著名對沖基金專家雷·達利奧（Raymond Dalio）、價值投資大師霍華·馬克斯（Howard Marks）、股神華倫･巴菲特（Warren Buffett）所分享的備忘錄、股東信或文章，都可以從中窺見大師的觀點。

若要培養觀察全局的能力，就要確保自己平時看的消息來源是否足夠多元。看得「多」不等於看得「多元」。花些時間閱讀國內外券商獲研究機構的報告，挑出跟你投資標的有關的訊息，再自己統整結論；假設你能夠從報告中看出小錯誤，或者發現有更好的解讀方法，就證明你累積了一定的判斷力。

2.別抗拒與你立場相反的消息

人心喜新厭舊、但大腦卻喜舊厭新。每當革命性想法或產品問世時，經常被批評、嘲笑，汽車最初被形容為是會走路的炸彈，然而愈顛覆性的概念、將來也可能愈有價值。股市投資只問結果，不會問我們是否喜歡改變，因此抗拒改變，很容易會讓我們錯過新的獲利機會、甚至賠掉過往績效。

避免一意孤行的方式很簡單，當我們看見新的消息，特別是與你的投資策略背道而馳時，請一定要訓練自己，先從對方角度思考、而非一笑置之。很多時候放空機構會放出消息，說某間公司股票被高估，如果手中持有該股票，一定要花時間閱讀完這份報告，就算看完覺得沒有道理，也會增加你的投資信心；反之，如果讀完覺得很有說服力，那就挽救一場投資悲劇。

試想，你買瓶可樂，貴 10 元都會讓你猶豫，買台筆電或手機，也要比價半天，但很多人只是聽聽消息就跟風買股票，買貴了一點感覺都沒有，但是在股市裡，幾個低級錯誤就有可能讓你慘賠幾年積蓄。

對於新知跟相反意見，我們應該懷疑，但更應該去驗證、得出自己的結論，絕對不要假設提出這個觀點的人，只是異想天開、更不該沒去理解對方論點，就直接忽略，抗拒改變的人性，可能會賣掉你在股市中自救的機會。

3.對股票別太專情

未來要挑中好股票的難度愈來愈高，因為股市對成長股燒錢的容忍度愈來愈高，倘若遇到泡沫化，再優秀的企業也會面臨大修正，因此投資人愈來愈難分辨哪些才是真正的潛力股。

儘管還沒有一套衡量標準，但是無法正確估值的無形資產，技術、競爭優勢、潛在獲利能力、人力資本價值等愈是難以計算的，愈有可能是決勝關鍵。

近年竄紅的 SpaceX，是伊隆·馬斯克（Elon Musk）在 2002 年啟動的計畫，馬斯克說，「在創新時首先要相信這件事是有可能的，可能性才會發生。」但樂觀不是空口說白話，樂觀的基準是建立在充分準備、熱誠、動機，更重要的是，持續前進。

我在閱讀財報、年報、電話會議紀錄等財務或業績狀況時，特別重視業績指引（guidance）與催化劑（catalyst），前者是告訴投資人他們未來要做什麼、後者則是如何落實展望，例如引進新人材、開發新技術、跟上政策改變、新合作夥伴等等，這些方式可能帶領企業往預期方向前進。

另外一個要點是，買成長股的策略得分散投資，成長股的特性是，只要買得夠早、持有夠久，往往可以獲得數以倍計的績效。看準單一企業會一飛沖天、跟分散投資10間企業，哪個勝算高？簡單的計算就知道，假設手上有 1000 元，分散投資 10 間企業、每家 100 元，只要有一間獲利達 300%，就是獲利 300元，就能承擔其他 9 筆 30％ 的虧損，所以分散投資的勝率比較高。

我也不是把所有投資部分都投入成長股，我會定期買入市值型的 ETF 做為防守部位，兩成資金當作風險創投，投入任何我覺得「有意思」的企業。

4.用對帳單認識自己

2020 年 3 月，新冠肺炎疫情造成美股 4 次熔斷，即使是投資大師，每個人操作手法都不一樣，有人買進中國股市、有人買美股、也有人清空航空股，改持大量現金，待企業需要紓困時出手奧援交換特別股。

股市沒有一套萬用答案，但是相同的是，即便遭遇空前的事件，大師都繼續持有、甚至買進股票。遇到股市崩盤時，他們會先分析危機的真實樣貌、影響程度，避開與危機最為相關的產業、改買被危機錯殺的優質企業股票。

別人恐懼我貪婪，這麼簡單的策略，為什麼大家做不到？可能是你還不夠認識自己、以及自己的風險承受能力。風險承受能力，往往得經歷過才知道，有個通則是，不論投資多少部位，如果你能安穩睡個好覺，就是你能承受的範圍；假設你睡不著，就表示超過了。

認清自己有好幾種方式，如果你已經進場，請切記定期檢視自己的對帳單，不必太頻繁，一季或半年回顧一次，因為太短期也不足以反應個人狀態。如果是新手，建議花最小成本認識自己，5%、10%資金檢視自己心性是否如同想像中得穩、或者覺得自己不貪心，每次卻都投入大筆資金重壓。這些都可從對帳單顯現出來。

假設你總是賣了股票後、股價就狂飆，到底該不該買回？這表示你的長期趨勢都看對，但無法承受短期股價震盪，這時你要做的不只是買回，更重要的是相信自己，挺過短期震盪。

5.尊重股市瘋狗浪

股市裡的瘋狗浪從未少過。2021 年美國 GME 之亂，股價從 20 元美金在不到兩周時間內狂飆 20 多倍，然後又暴跌逾 40%；在台灣，元大石油正 2 之亂（編按：石油槓桿 ETF，此指該 ETF 溢價過高，最後下市）、TDR 之亂（編按：TDR 指台灣存股憑證，此指 TDR 炒作溢價後大跌）、大同改選之亂，都引來瘋搶的股民。

能夠從亂象中獲利，這種可能是超級高手，不論是心臟、本金、經驗值都相當雄厚，否則對一般人來說，就是豪賭一場。但即使我們認清這是一時的瘋狗浪，也千萬別去跟勢頭對做，換句話說，知道GME是被浪頭掀起、十分不合理，但我們就應該去放空嗎？你可能會先被眾人「抬出場」。因為放空也需要成本，當股價不斷狂長，就是我們不斷在虧本慘賠，最後有可能因為資本不夠、無法付出保證金，被券商斷頭。

身在市場，最害怕有「眾人皆醉我獨醒」的自負，我們要有獨立思考的能力、但不代表要貿然行事，有和市場不同的結論很好，因為這是尋找被低估價值企業必要的條件，但是不當使用也是一把雙面刃。

所以我給股市菜雞的建議是，當瘋狗浪來襲，除非十分清楚做什麼，否則別去衝浪、也別跟浪頭作對，好好在岸上觀浪，了解這一局的來龍去脈、練習判斷這件大事會對未來投資界造成什麼影響，目睹幾家歡樂幾家愁的心情變化，都是珍貴的經驗。

（本文整理自《灰階思考》，天下文化出版。）