短短一年來，至今仍在虧錢營運的人工智慧（AI）新創公司估值已飆升將近 1 兆美元，這種空前壯觀的增幅激起 AI 泡沫化疑慮。專家表示，AI 的確是泡沫，不過應該是「好」泡沫，長期而言對經濟有益，只是一些押錯寶的創業投資人可能落得血本無歸。

顯然是泡沫：10 家 AI 新創估值一年就激增 1 兆美元

美國創投資本家今年來合計已在 AI 產業投資 1,610 億美元，大部分集中注入 10 家新創公司：OpenAI、Anthropic、xAI、Perplexity、Anysphere、Scale AI、Safe Superintelligence、Thinking Machines Lab、Figure AI，以及 Databricks。據估計，錢潮湧入已把這十家新創公司估值合計推升將近 1 兆美元。

創投資本公司 General Catalyst 執行長 Hemant Taneja 說：「這當然是泡沫。」但他接著說：「泡沫是好的。泡沫讓資本與人才在這股新趨勢中匯流，那會導致一些人遭到痛宰，但也會創造出一些歷久不衰的新企業來改變這個世界。」

科技業總是會經歷景氣榮枯循環，2000 年達康泡沫化消滅了不計其數的第一代網路公司，讓創投業者血本無歸。相形之下，當前這波 AI 投資狂潮規模更巨大。

2000 年，創投業者在網路公司投資大約 105 億美元（經通膨調整則約莫 200 億美元）。但他們光是在 2021 全年就砸了 1,350 億美元投資「軟體即服務」新創，今年在 AI 公司押注的資金更遠超過 2,000 億美元。

投資人看好 AI 技術將開啟眾多規模數兆美元的新市場，從自動化軟體工程到 AI 陪伴服務，無所不包。Bessemer 創業投資人 Sameer Dholakia 形容，AI 技術「讓各行各業都加了一個 0」，意指市場規模呈十倍成長。

這些年輕企業成長有多快？一位矽谷資深創投專家指出，年度經常性收入約 500 萬美元的新創公司，此刻正尋求超過 5 億美元的估值。把剛起步新公司的身價估為盈餘的 100 倍甚至更多，這比 2021 年的情況還離譜。

他說：「即使在零利率政策（ZIRP）顛峰期間，這樣的估值也達到 2.5 億至 3 億美元之譜... 市場好像把這些公司全都當成出類拔萃的企業來投資。但通常結果並非如此。」

創投大舉押注 OpenAI 不成功便成仁

創投公司通常的想法是：大多數押注都賠錢，但押寶的公司總有一、兩家會勝出，獲利將數倍於其他新創賠掉的錢。

大舉投資 AI 的 Salesforce 執行長 Marc Benioff 說：「必有傷亡，一如往常，這在科技產業是常態。」據他估計，所有 AI 投資當中，1 兆美元可能一去不回，但 AI 技術終會帶來十倍於此數的新價值。他說：「打造偉大技術的方法，據我們所知只有一種，就是把盡可能多的東西都砸向牆壁，看看哪個黏得住，然後就聚焦於贏家。」

Coatue 投資管理公司合夥人 Lucas Swisher 打比方說，此刻的 AI 產業好比「網際網路 1.0」，到最後只有一小撮公司勝出，例如 Google 和 Meta，成長超快並囊括大部分市占。他說：「在目前這一波，我們只看重些許公司，他們是黑洞，把一切都吸進去。但這回或許有 15 家公司，而不是 5 家。」他押寶 OpenAI、Databricks 和 SpaceX。

然而，諸如 OpenAI 這些私人新創影響力日增，萬一押注失敗，掀起骨牌效應，可能帶給公開市場更大的風險。

近幾周來，超微（AMD）、輝達（Nvidia）、博通（Broadcom）和甲骨文（Oracle）都與 OpenAI 簽訂算力供應合約，股價紛紛大漲。但這家虧損沉重的新創公司有無能力支付如此巨額的費用？此問題若是遲遲無解，股價漲幅恐會回吐並拖垮股市。

以年化基礎計算，OpenAI 營收達 130 億美元，對一家新創而言成長速度之快，前所未見。但 OpenAI 等新創公司必須與 Meta、Google 等財力雄厚的科技巨人競爭，意味獲利之路可能比前幾代新創還要漫長。

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（本文出自經濟日報）