巴菲特為何不追科技股？股神教你畫出能力圈，避開投資陷阱

「耐心等待好打的球，是通往名人堂的大道。」在《巴菲特寫給股東的信》中，華倫．巴菲特（Warren Buffett）以棒球打擊的科學為喻，形容投資不必每一球都揮棒，只要在自己的能力範圍內出手，選擇結果可預期、表現穩定的球。

巴菲特認為，投資自己充分了解的公司，勝率就會高過那些看起來可能一棒全壘打、卻充滿不確定性的投資，這是他著名的「能力圈」（circle of competence）投資原則。

投資等於買入公司一部分，不了解的產業不買

這個概念聽起來保守，卻是巴菲特能減少掉入市場狂熱陷阱、避開重大失誤的關鍵。《巴菲特開講》提到，他認為市場上的好公司遠多於他能理解的公司，因此，投資前要先畫出自己的能力圈：圈出自己了解的產業領域，透過財報了解企業如何獲利、成本怎麼形成、管理是否良好、景氣變化時會受到什麼影響。當一家公司的運作無法被清楚說明，就被排除在外。

為了建立對產業的全面理解，除了細讀公司的年報，了解公司競爭對手的年報也一樣重要。書中提到，一項基本的判斷原則是，若不了解會計註腳寫的是什麼，無法判斷風險，就不會投資這家公司。

《巴菲特的長勝價值》解釋，與其將股票視為隨時進出的籌碼，巴菲特把買股票視為買進整家公司的一部分，因此會導向一種集中、低周轉率的投資組合。他認為，投資人不必每次都做出正確決策，在他的投資生涯中，真正為他創造重大成果的，其實只有 12 次關鍵投資決策，能力圈的價值，就在於幫助投資人知道何時須有所不為。如果投資人在研究時，能更徹底並集中幾個公司的持股，便可大大降低風險。

變動大、研發費高等於高風險，不追科技、製藥熱門股

巴菲特對能力圈的邊界意識，也可從不追科技股的態度窺知一二。1999 年，網路泡沫期間，巴菲特在聚集了全球媒體與科技領袖的太陽谷會議（Sun Valley Conference）上，對市場的科技熱潑了一桶冷水。當時大家認為網路的革命性創新能帶來可觀的投資報酬，但在一片樂觀聲浪中，巴菲特卻提醒市場保持冷靜。

《雪球》寫道，他認為，新產業之所以迷人，是因為它們新穎、神祕，缺乏足夠的歷史數據可估值，看似有很大的想像空間，實際上風險無法被衡量。他回顧歷史，美國汽車業曾有高達 2000 家公司，到 1999 年只剩下 3 家；1919～1939 年有 200 家飛機公司，但 1990 年代在飛機工業的投資利潤是零，說明產業的進步不必然能轉化為投資回報。

《巴菲特寫給股東的信》也提到，一家公司如果必須跟隨日新月異的科技發展，就難以評估公司未來的績效。他認為，如果 30 年前大家無法預見電腦熱，也同樣無法預見 30 年後快速變動的產業前景。他形容，「短期而言，市場是個投票機；長期來看，則是個體重計。」短期只能反映企業的市場人氣，放長線才能看出企業真正的價值。

這樣的判斷也延伸到巴菲特避開的投資類型。《巴菲特的真本事》提到，他對需要長期承擔高額研發支出的產業始終保持距離。高科技與製藥公司往往必須不斷投入資源參與下一輪技術競賽，相當比例毛利會耗在研發費用，一旦關鍵研發未能兌現、專利到期，企業的狀況便可能迅速轉變，讓投資判斷失去基礎。

資本支出沉重的產業也同理，汽車、輪胎、電信業必須持續更新設備、維持產能，競爭卻難以停歇。他觀察到，當企業長期將大量獲利投入資本支出，股東實際能分享的價值往往會被壓縮。

至於加密貨幣，巴菲特的立場始終如一，沒有創造收益的機制，只是期待價格上漲，這樣的資產無法被估值。他也坦承自己不理解這個領域，選擇不參與。如他在股東信所述，「作為公民 ，我對變動產業鼓掌、樂見改變；但作為投資人，我不親身參與。」