6 月 1 日，Anthropic 向美國證券交易委員會（SEC）提交 S-1 草案，以「祕密提交」的方式正式啟動 IPO 流程。這個動作打亂了外界的既有預測，多數人在此前預測，OpenAI 會先出手。

Anthropic 在聲明中表示，提交招股書「賦予我們在 SEC 完成審查後選擇上市的權利」，但同時強調「擬議中的 IPO 將取決於市場條件及其他因素」。祕密提交的意義在於，公司可以在暫不向競爭對手和公眾披露敏感財務細節的前提下，推進上市準備。

Anthropic 先定價，等於先建立估值錨點

Anthropic 在急什麼？率先上市，意味著以「頂尖 AI 公司」的定位，在公開市場定價。這個位置的戰略價值，不只是募到更多錢。

第一，一旦掛牌，公司就可以直接向全球資本市場融資，不必再依賴亞馬遜、谷歌等策略股東。手上有了流動性高的上市股票，也相當於多了一種收購貨幣，可以用股換股的方式加速布局。

第二，流動性極強的上市股票，可作為收購其他公司的籌碼，加速業務擴張。

第三，也是最重要的一點，誰先上市，誰就替整個 AI 產業設定了公開市場的定價權，後進者只能在這個錨點的基礎上談判。

據《華爾街日報》引述，IPO 往往在一個產業內成批出現，而週期後段上市的公司表現通常不如早期上市者，也因此護城河更深、體質更好的公司往往更早出手。

OpenAI 緊隨其後，雙雄競賽正式成形！

Anthropic 此刻出手，也有財務面的考量。

在營收規模上，官方公布的數字顯示，Anthropic 年化營收已達 450 億至 470 億美元之間，預計 6 月底有望突破 500 億美元；OpenAI 年化營收則預估落在 300 億美元。

估值方面，Anthropic 5 月下旬完成 H 輪融資，投後估值達到 9650 億美元，已超越 OpenAI 今年 3 月的 8520 億美元。

對公開市場來說，利潤表現或許才是最具說服力的數字。據報導，Anthropic 預計第二季度實現約 5.59 億美元營業利潤，利潤率約 5%；OpenAI 則仍在大幅虧損，第一季度營業虧損率為 122%。一家頂尖 AI 公司即將首次獲利，另一家仍在大燒錢——這個對比，是目前 Anthropic 所能端出最有力的 IPO 故事。

Anthropic 提交 S-1 後不到兩週，OpenAI 也在美國時間 6 月 8 日宣布，已向 SEC 提交 IPO 申請文件，正式確認這場 AI 上市競賽已進入雙雄對決階段。

搶快的代價：成為第一個被拆帳本的人

先出手不是沒有代價。私募股權商 PitchBook 高級分析師哈里森．羅爾夫斯（ Harrison Rolfes ）提出了一個反向思考：「另個方向來看，Anthropic 自願先承擔所有披露風險，OpenAI 現在可以免費觀察投資單位，如何回應這些財務數據，再決定自己的定價策略。」

招股書公開後，算力成本結構、雲合作夥伴分成比例、客戶留存等數字，都將攤開讓市場檢視。這不只是 Anthropic 的財務測試，也是整個 AI 產業估值邏輯的一次公開壓力測試。

Anthropic 本身對長期風險並不諱言。執行長達里歐・阿莫迪（Dario Amodei）曾公開表示，即使 Anthropic 的收入達到 8000 億美元，在購買龐大運算資源之後，也沒有任何力量能夠阻止公司破產，「如果成長率預測出現一年的偏差，或者年增長率只有 5 倍而不是 10 倍，公司就會破產。」這種坦率，意味著上市記者會時，眾人對算力成本和成長預測的追問不會少。

歷史也提醒市場，先發未必穩贏。2019 年 Lyft 先於 Uber 上市，首開跌勢，連帶迫使兩個月後上市的 Uber 下調目標估值；Facebook 2012 年上市後三個月內，股價跌去一半以上，原因是市場質疑，其能否適應行動廣告轉型。

Anthropic 這次搶快，搶的是第一個讓公開市場替「頂尖 AI 公司」定錨的機會——錨點既已打下，OpenAI 只能在這個框架裡開始自己的對話。

核稿編輯：王宥筑

資料來源：華爾街日報、Anthropic、reuters、CNN