日本便利商店產業真是風起雲湧！7-Eleven 母公司、日本零售巨頭 Seven & i 控股（Seven & i Holdings）原先計畫透過管理層收購（MBO，Management Buyout）將公司私有化，對抗加拿大便利超商巨頭 Alimentation Couche-Tard（以下簡稱 ACT）的收購，但《日本經濟新聞》指出，日本全家便利商店的最大股東「伊藤忠商事」傳出放棄參與創業家集團對 Seven & i 的 MBO 案，因為籌措約 8 兆日幣的資金遇到困難。消息一出，Seven & i 27 日盤中股價重挫 12%。
時間回到 2024 年，8 月加拿大便利商店龍頭 ACT 欲以 7 兆日圓（約新台幣 1.47 兆）收購 Seven & i 之後，時隔近 3 月傳出伊藤家族有意以更高價格，約 9 兆日圓（約新台幣 1.9 兆）買下 Seven & i。
以新台幣 1.9 兆圓買下，是什麼概念？先前伊隆 · 馬斯克（Elon Musk）轟動全球的 Twitter 收購案，也才花了約 440 億美元（約新台幣 1.43 兆）。這次的金額之高，著實震撼了整個產業。如果交易成功，這將會創下 MBO 的歷史紀錄。
除了收購金額，另一個令市場感到意外的是，據媒體報導，創業家一族除了尋求銀行融資外，竟然還找上日本伊藤忠商社，也就是日本全家的母公司，共同參與收購 Seven & i。
日本 7-Eleven 收購案新進展！全家母公司傳將出手，競爭對手互買？
伊藤忠這樣的大型商社，簡稱「綜合商社」。業務範圍極廣，就像是一個國家的產業縮影，從金屬、能源資源、機械、船舶飛機、基礎建設、化學、生活產業、生活服務到金融產品等，應有盡有。商業模式也早已從一般的商品買賣，在 2000 年後積極擴展到透過投資活動參與事業經營。例如，日本全家就是伊藤忠商社透過持有股份，藉由經營日本全家獲利的事業經營模式。
綜合商社的這種事業經營模式行之有年，因此不少日本其他企業的重要經營幹部，也都出身於綜合商社。像是酒精飲料三得利（Suntory）社長新浪剛史、服飾品牌 WORKMAN 專務董事土屋哲雄，以及以湯為主的餐飲品牌 Soup Stock Tokyo 創辦人遠山正道，都曾在綜合商社累積豐富的經營經驗。所以，投資和參與公司經營對綜合商社來說，可說是駕輕就熟。
假設 Seven & i 與競爭對手伊藤忠商社聯手，可能有的人會覺得出乎意料，但其實不然。
7-Eleven 能在亞洲成功落地，當年的重要推手之一便是伊藤忠商社
雙方在便利商店產業的合作關係能追溯到 1973 年。當時創業家一族所屬的伊藤洋華堂（Ito-Yokado）正是透過伊藤忠商社的居中斡旋，才得以與 7-Eleven 母公司 TSC（the Southland Corporation）簽訂特許合約，開啟 7-Eleven 在日本市場的拓荒之路。可以說，伊藤忠商社是 7-Eleven 能在亞洲成功落地的重要推手。
然而，伊藤忠商社與創業家一族的關係並不僅止於商業斡旋。1990 年代，當 TSC 陷入財務危機時，伊藤忠商社再度扮演關鍵角色。當時日本 7-Eleven 營運狀況良好，伊藤洋華堂擔心若 TSC 被新的經營團隊收購，且新團隊對亞洲市場缺乏興趣，伊藤洋華堂所持有的特許合約可能會受到影響，這對日本 7-Eleven 而言是巨大的風險。因此，伊藤洋華堂展開一連串收購 TSC 的計畫，而伊藤忠商社的身影也出現在這些計畫之中。
例如，1991 年重組後的 TSC 董事會成員中，除了伊藤洋華堂創業家伊藤雅俊之外，也包含美國伊藤忠會長的 Jay W. Chai。更值得注意的是，1992 年伊藤洋華堂將 TSC 的 239 萬股，以 40 億日圓的價格賣給了美國伊藤忠。儘管伊藤忠持有的股份至今已有所變動，但伊藤洋華堂願意將如此具有戰略意義的 TSC 股份託付給伊藤忠商社，足以證明兩家公司之間存在著深厚的信賴基礎。
因此，此次創業家一族再度與伊藤忠商社聯手，可說是 1990 年代合作模式的複刻再現。
日本全家母公司為何插手 7-11？不能從零售業角度觀察，要從「商社」的策略布局看
對零售商來說，大部分情況下確實只能從零售的布局來看待事情。但綜合商社的視野就廣闊得多，他們可以從多種角度布局。
簡單來說，只要最終結果能為股東帶來長期利益，綜合商社就可以透過調整事業組合（Business Portfolio）達成提高股東價值的目的。因此，綜合商社收購一家公司，不會是為了獲得經營權，而是會從整體策略的角度來考量。這對想獲得經營權的創業家來說，會是一件不錯的合作指標。
那麼，綜合商社是如何布局的？以伊藤忠商社為例，在便利商店的上下游產業鏈早已布局完善，旗下擁有眾多子公司，提供多元服務和產品。舉例來說，伊藤忠集團內有廣告事業、數位看板、物流、車隊燃料、電子支付、資訊客服系統、服飾日用品、食品包裝等相關子公司，這些資源目前都已應用在全家便利商店的營運上。未來，若這次的資本合作案件成功，那這些資源很有可能延伸到 7-Eleven，帶來新的成長動能。
以一個貼近消費者的例子來說明：近期日本全家推出的木村拓哉代言運動襪，系列累積銷售 2,000 萬雙，就是伊藤忠集團旗下纖維服裝部門的產品。未來若伊藤忠與伊藤洋華堂合作的新聯盟成立，透過與伊藤忠集團內纖維服裝子公司的合作，或許代表 7-Eleven 的紅綠新款運動襪就能在市場出現也說不定。
日本全家母公司，真能買下日本 7-11 母公司？得看一個「財務指標」
不過，這件事成局的可能性高嗎？
日本媒體的討論也反映了這點。伊藤忠若成功入手 7-Eleven，再加上既有的全家，的確可能觸及「日本獨占禁止法」。不過，既然連一般人都能聯想到這個風險，相信他們在提出此想法前，應該已經針對獨占禁止等相關法規擬定好應對配套了。
相較於獨占禁止法，更可能被投資者挑戰的是資金效率的問題。目前伊藤忠旗下與便利商店較相關的食品公司和第八公司（便利商店）的零售消費品資產報酬率（ROA，也就是在某段時間裡，公司運用資金和貸款能創造出的獲利比率，也能說是公司資產的總報酬率），大概在 1.8%～2.9%，低於金屬、能源、金融等其他公司的 4.9%～6.9%。
加上 7-Eleven 的資產後，勢必會被股東質問如何提升整體資金效率，畢竟零售消費品的 ROA 相對較低，提升難度也更高。短期內或許還能應付，但長期來看，勢必得提出具體的改善方案，才能讓股東對資金效率重拾信心。
值得注意的是，在這個時代，任何可能性都存在。另一家擁有 Lawson 超商的綜合商社三菱商事，先前就釋出 Lawson 便利商店 50% 股份，有媒體認為此舉與資金效率有關。
由此可見，無論是 ACT 的收購意圖，或是綜合商社調整事業版圖，都與股東價值息息相關，影響力甚至足以動搖企業擁有者的決策。可以預見，未來這類事業版圖的調整將會愈來愈頻繁，企業的經營層也將愈來愈國際化。
（本文由 商社男的外食迷宮 授權刊登、編輯）
