主動式 ETF 的靈魂在「人」！00981A 規模突破千億後的管理挑戰：誰是下一個操盤手？

主動式 ETF 00981A 在 2025 年 5 月掛牌，一年就擁有超過 1062 億元的規模，是國內首檔千億級主動式 ETF，也帶動統一投信旗下所有主動式 ETF 合計規模達 5243.9 億元、市占率 55%，位居市場龍頭。

由於從今年年初到 4 月，股價漲幅有 70.67%，超越大盤的 34.4%，背後的操盤手陳釧瑤更被網友稱為「瑤池金母」。統一投信總經理董永寬坦言，沒有想過那麼快就達到這樣的規模，雖然成績亮眼，但他背後有一個擔憂：主動式 ETF 的靈魂在於「人」，「我下一檔 ETF 還可以再給她嗎？可能沒辦法。」

董永寬解釋，被動式 ETF 追蹤的是指數，不管是哪個經理人操作，差異並不大，但對主動式 ETF 來說，就算是同一種投資策略，但決定買進哪些股票、何時賣出都取決個人判斷，因此換一個經理人操盤，結果可能都會不同。

主動式 ETF 績效取決於「人」！經理人必須扛住市場與投資人壓力

同時，因為主動式 ETF 每天都需要揭露投資組合，資訊透明的另一面，是所有人都會盯著經理人，「對經理人來說，操作基金會有來自市場波動的壓力，但現在（主動式 ETF）還會有來自投資人的壓力。」

面對這樣的變化，經理人不只要會選股，還要能快速掌握市場脈動，抗壓性也得更強。由於主動式 ETF 的靈魂在於人，統一投信在設計產品時，首先思考的就是內部有沒有適合的人來操盤。在台股操盤團隊中，陳釧瑤擁有超過 10 年的產業研究經驗，而且自 2022 年接手統一奔騰基金後，操作績效 338.33%，高於台股大盤績效 156.93%。

不過，主動式 ETF 的績效不只跟經理人有關，也取決於背後的研究團隊。研究團隊需要掌握每一家公司的基本面，進而分析哪些是具有潛力的公司，讓經理人選股，「團隊如果不強，給的資訊就弱。」

落實「老將帶新兵」：讓研究員觀察、學習前輩的切入點

在統一投信，新人會從產業研究員開始做起，每天下午拜訪公司後，就要對它分析，並在隔天早上的晨會報告。舉例來說，獲利預估是經理人選股的判斷依據之一，因此研究員的分析需要盡可能精準，當邏輯有漏洞，就會被當場質問「為什麼做出這樣的推論？」

但也是在這樣的過程中，新人可以了解其他研究員、經理人會怎麼思考、分析一家公司，成為老將帶新兵的方法之一。同時，資深的經理人、研究員也會帶新人一起拜訪公司，讓他們可以在現場觀察前輩提問的切入點與看事情的視角，讓整體投資研究團隊的專業度提升。

經過每半年一次的考核，研究員就有機會被選為基金經理人。本身就從產業研究員做起的董永寬表示，誰的分析獨到、表現出色，一看就知道，內部也會有共識。

賦予經理人自主權，提前 2 年布局接班梯隊

然而，國內外同業高薪挖角，是投信業者共同面對的挑戰。花時間培育出來的人才，如果留不住，前面投入的一切等於白費。

統一投信採取的策略，是給予經理人更多自主權。有些法人客戶會希望經理人提供看法，再決定要不要購入一檔基金，有時候經理人就得去，因為業務陪訪變多，對方就可能會買進，投信規模也會增加。但統一投信企劃部總經理李玉芳表示，公司會讓經理人自行決定，「比方說財報季期間他已經忙不過來了，又想專注觀察趨勢，就可以拒絕這類業務。」

當經理人有舞台發揮，創造好的績效，並帶動基金規模成長時，統一投信也會將這些規模增長所帶來的利潤，回饋給團隊。

高薪也會成為人才的吸力，進而壯大投資團隊，「但經理人還是有可能會選擇跳槽，」董永寬表示，他們都會提早布局接棒，「未來 2 年要發的主動式 ETF 產品，我們都已找到接棒梯隊。」不能等到經理人離開後才開始想這件事，因為「遭遇變動，你的競爭力可能一夕之間瓦解，我們打的是馬拉松戰。」

核稿編輯：林庭安